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經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 鄒晨輝1月15日A股午盤收盤后，華東某大型券商內(nèi)部一位首席分析師發(fā)了這樣一條朋友圈“填了一上午各種表格數(shù)據(jù)，看了眼大盤，哇?！?/p>

1月15日A股當(dāng)日收盤，上證綜指報(bào)收2570.34點(diǎn)，當(dāng)天漲1.36%，成交金額1373.75億元，年初至今漲3.07%；深證成指報(bào)收7547.35點(diǎn)，當(dāng)天漲1.86%，成交金額1822.25億，年初至今漲4.25%。

在板塊方面，當(dāng)天家用電器、食品飲料、白酒等大消費(fèi)板塊全線走高，舍得酒業(yè)（600702.SH）、老白干酒（600559.SH）、酒鬼酒（000799.SZ）等多只個(gè)股紛紛漲停。

經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者釆訪券商及私募公司發(fā)現(xiàn)，部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為A股當(dāng)下已迎來“春季躁動(dòng)”行情。

但對(duì)于股市投資者來說，還存在著此次被市場(chǎng)熱議的A股“春季躁動(dòng)”行情到底持續(xù)性幾何，是否會(huì)受到商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)影響，配置思路又有怎樣的變化等疑問。

“春季躁動(dòng)”躁起來

經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者發(fā)現(xiàn)，較早提出A股春季躁動(dòng)開啟的觀點(diǎn)是廣發(fā)證券首席策略分析師戴康。今年1月6日，戴康在其朋友圈轉(zhuǎn)發(fā)“廣發(fā)策略——全球risk-on，A股春季躁動(dòng)開啟”稱，他們判斷春季躁動(dòng)正式開啟了。

在廣發(fā)策略看來，春季躁動(dòng)的主要推動(dòng)因素包括：1）美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾最新關(guān)于縮表的“鴿派”表態(tài)釋放全球流動(dòng)性拐點(diǎn)邊際緩和的重要信號(hào)，將帶動(dòng)全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)risk-off切換至risk-on，這是本輪春季躁動(dòng)開啟的最核心因素，類比12年初歐央行啟動(dòng)LTRO化解流動(dòng)性危機(jī)引發(fā)A股春季躁動(dòng)；2）中國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人視察銀行釋放了決策層積極推動(dòng)寬貨幣向?qū)捫庞脗鲗?dǎo)的統(tǒng)一信號(hào)，無論本輪信用擴(kuò)張能否在短期見效，市場(chǎng)之前對(duì)信用擴(kuò)張相對(duì)比較謹(jǐn)慎的看法會(huì)出現(xiàn)邊際松動(dòng)，這是構(gòu)成春季躁動(dòng)的第二個(gè)重要因素；3）全面降準(zhǔn)100BP有助于穩(wěn)定春節(jié)前流動(dòng)性的預(yù)期，如果接下來短端利率較前期下一個(gè)臺(tái)階則可視為貨幣政策轉(zhuǎn)向更為寬松的信號(hào)，這相當(dāng)于春季躁動(dòng)的一個(gè)期權(quán)。

1月14日，另一篇廣發(fā)證券策略報(bào)告稱，近期各類資產(chǎn)價(jià)格的交叉表現(xiàn)印證了此前判斷，全球投資者對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)risk-on。當(dāng)前上述兩個(gè)因素均在延續(xù)，A股春季躁動(dòng)行情將繼續(xù)演繹。

針對(duì)近期市場(chǎng)對(duì)于春季躁動(dòng)的討論，長(zhǎng)城證券近期一篇研報(bào)稱，歷史經(jīng)驗(yàn)顯示春季行情每年都會(huì)有，只是時(shí)間早晚和幅度多少的區(qū)別。隨著貿(mào)易戰(zhàn)出現(xiàn)邊際利好，資金面持續(xù)寬松，年末調(diào)倉后處于來年布局時(shí)期，認(rèn)為今年春季行情仍然值得期待，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有望出現(xiàn)階段性修復(fù)。

國(guó)泰君安策略則表示，春季躁動(dòng)的背后是交易躁動(dòng)，交易躁動(dòng)的背后則是風(fēng)險(xiǎn)偏好回升。但本次風(fēng)險(xiǎn)偏好有限修復(fù)，整體仍存下行風(fēng)險(xiǎn)，建議投資者審慎參與。

申萬宏源證券1月14日一篇研報(bào)則稱，5G已經(jīng)吹響了2019年“春季躁動(dòng)”的沖鋒號(hào)。

從經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)采訪私募公司來看，部分私募公司也認(rèn)同“春季躁動(dòng)”的行情已起步。證大資產(chǎn)表示，最近一周市場(chǎng)小幅反彈，A股“春季躁動(dòng)”的行情已逐步開啟。

于翼資產(chǎn)則傾向于認(rèn)為部分投資者預(yù)期的“春季躁動(dòng)”已經(jīng)開始，主要有以下原因：2018年業(yè)績(jī)已經(jīng)逐步清晰，市場(chǎng)預(yù)期正在向2019年切換，特別對(duì)于前期跌幅較大的成長(zhǎng)股而言，估值開始具備吸引力；流動(dòng)性在邊際改善；風(fēng)險(xiǎn)偏好正在上升，市場(chǎng)情緒快速恢復(fù)；政策已經(jīng)開始糾偏，前期市場(chǎng)擔(dān)心的問題，例如社保，帶量采購等，都出現(xiàn)了修正的跡象，這將大幅緩解投資者的擔(dān)心。

哪些品種最受益？

對(duì)于投資者而言，更為關(guān)注的是本輪“春季躁動(dòng)”能延續(xù)多久，什么樣的公司最受益，創(chuàng)業(yè)板的商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)是否會(huì)破壞本輪春季躁動(dòng)行情等問題。

上述1月14日發(fā)布的廣發(fā)證券策略稱，本輪春季躁動(dòng)全國(guó)兩會(huì)前結(jié)束的可能性較大。3月份逐步進(jìn)入旺季的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)很可能“證偽”，兩會(huì)政策大概率仍保持定力。本輪行情由風(fēng)險(xiǎn)偏好觸發(fā)，屆時(shí)政策定力和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)形成的組合可能改變行情的主導(dǎo)邏輯。本輪行情需要重點(diǎn)跟蹤海外主要央行的貨幣政策態(tài)度對(duì)于全球流動(dòng)性緩和預(yù)期的影響、各類重大風(fēng)險(xiǎn)事件，以及中國(guó)信用擴(kuò)張量?jī)r(jià)數(shù)據(jù)的變化。

證大資產(chǎn)則稱，從歷史上看，因從10月份到次年4月份我國(guó)會(huì)召開許多重量級(jí)會(huì)議，政策利好股市，故一般春季躁動(dòng)行情最早11月份開啟，最晚2月初開啟，持續(xù)時(shí)間平均為38天，躁動(dòng)期間上證綜指漲幅均值為15%，但每年個(gè)體差異較大。本周的關(guān)注點(diǎn)在12月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布，往后看需要降息、減稅、地產(chǎn)政策放松等各類政策的加碼并有效傳導(dǎo)，經(jīng)濟(jì)和信心才能真正企穩(wěn)回升。

在受益板塊上，廣發(fā)證券看好小市值品種，主要是因?yàn)椋寒?dāng)前處于企業(yè)盈利增速下行的周期當(dāng)中；監(jiān)管相對(duì)寬松助推小盤風(fēng)格；小市值股價(jià)表現(xiàn)對(duì)于盈利增速不敏感；近期A股成交量修復(fù)，主題概念表現(xiàn)活躍度提升。因此建議參與“春季躁動(dòng)”的投資者要迅速適應(yīng)本輪階段性行情與過去三年價(jià)值風(fēng)格不同的選股策略。風(fēng)險(xiǎn)偏好提升（全球risk-on & 監(jiān)管有節(jié)制放松）和流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)的行情，逆周期行業(yè)+小市值+帶題材概念的品種在當(dāng)前階段最為受益。

長(zhǎng)城證券則稱，如果存在春季躁動(dòng)行情，市場(chǎng)主線將聚焦成長(zhǎng)方向，小盤風(fēng)格可能相對(duì)占優(yōu)，此外重點(diǎn)關(guān)注受益于流動(dòng)性預(yù)期改善的券商行業(yè)。

于翼資產(chǎn)則認(rèn)為，當(dāng)前關(guān)注的領(lǐng)域主要集中在估值處于歷史低位，基本面向好，未來仍能保持增長(zhǎng)的成長(zhǎng)股；政策催化，邊際上受益、有變化的行業(yè)，例如政策糾偏的醫(yī)藥、國(guó)家積極推動(dòng)的5G等；基本面優(yōu)異，18年業(yè)績(jī)存在超預(yù)期可能的股票。

對(duì)于創(chuàng)業(yè)板的商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)是否會(huì)破壞本輪春季躁動(dòng)行情問題，上述廣發(fā)證券策略稱，本次1月中下旬創(chuàng)業(yè)板商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)高于以往，但并不改變春季躁動(dòng)的主邏輯。18年初的春季躁動(dòng)由中國(guó)經(jīng)濟(jì)上行與A股盈利向好的預(yù)期驅(qū)動(dòng)、業(yè)績(jī)差異導(dǎo)致行情分化（順周期的周期消費(fèi)板塊明顯跑贏）。盡管如此，剔除“爆雷”公司，高商譽(yù)行業(yè)其他公司的表現(xiàn)并不弱。本輪春季躁動(dòng)主要由國(guó)內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)與信用擴(kuò)張預(yù)期改善驅(qū)動(dòng)，因此行情應(yīng)表現(xiàn)為普漲，期間注意回避商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)高的個(gè)股（業(yè)績(jī)承諾期滿+并購資產(chǎn)質(zhì)量偏弱&估值過高）即可。