半年時點剛過，7月1日，公開市場逆回購操作便重回100億元水平?；仡?月下旬，央行以“小成本”實現(xiàn)了流動性平穩(wěn)跨季，公開市場操作的精準性和有效性進一步展現(xiàn)。

展望7月，業(yè)內(nèi)專家表示，在貨幣政策穩(wěn)字當頭、不急轉(zhuǎn)彎的情況下，流動性環(huán)境不會出現(xiàn)明顯收緊，大概率將延續(xù)平穩(wěn)態(tài)勢。

逆回購操作重回100億元

7月1日，央行開展了100億元7天期逆回購操作。這是自6月24日央行連續(xù)日開展300億元操作之后，首次回歸100億元水平。

跨季后的資金面旋即轉(zhuǎn)暖，資金利率明顯回落。Wind數(shù)據(jù)顯示，1日，隔夜回購利率DR001大幅下行51BP，報1.74；最有代表性的7天期回購利率DR007也下行44BP，報2.11，回到2.2的7天期央行逆回購利率下方。

跨季過程資金面總體平穩(wěn)，未出現(xiàn)明顯緊張情況。而這一過程央行只開展了小規(guī)模流動性投放。

數(shù)據(jù)顯示，去年6月18日至6月30日，央行開展了9000億元逆回購操作。今年同期，央行只開展了1900億元逆回購操作。數(shù)據(jù)還顯示，去年6月DR007平均值較上月上行44BP，今年6月的上行幅度只有13BP。今年央行以“小成本”便實現(xiàn)了流動性平穩(wěn)跨季。

值得一提的是，關于“精準開展公開市場操作”，央行在今年第一季度貨幣政策執(zhí)行報告中曾介紹，其“以歷年來春節(jié)前最低投放量保障了節(jié)前流動性平穩(wěn)”，“央行公開市場操作的精準性和前瞻性進一步提高”。

流動性難緊亦難更松

跨季后資金面將繼續(xù)保持平穩(wěn)的看法，正在成為市場上的主流。不過，業(yè)內(nèi)人士多認為，資金面可能難以變得更加寬松。

中信證券研究所副所長明明表示，現(xiàn)階段央行穩(wěn)貨幣、穩(wěn)流動性預期的態(tài)度非常明確，短期資金面出現(xiàn)劇烈波動的可能性較小。但他同時認為，貨幣政策將保持穩(wěn)健中性取向，資金面更加寬松的概率較低。

中泰證券固定收益首席分析師周岳亦認為，目前貨幣政策缺乏轉(zhuǎn)向基礎，7月央行主動收緊流動性的可能性不高。如果央行保持穩(wěn)健操作態(tài)勢，對于到期流動性工具進行等額續(xù)做的話，7月資金面整體仍有望延續(xù)平穩(wěn)態(tài)勢，但進一步寬松的可能性不大。

光大證券銀行業(yè)首席分析師王一峰預測，月初資金利率將季節(jié)性回落，進入中旬開始重新走高?！?月整體流動性難現(xiàn)3月以來的寬松態(tài)勢，但在貨幣政策穩(wěn)字當頭、不急轉(zhuǎn)彎的情況下，央行也將適時通過公開市場操作進行調(diào)節(jié)，流動性環(huán)境不會出現(xiàn)明顯收緊。”

談及不確定性因素，開源證券首席經(jīng)濟學家趙偉提示，三季度或為年內(nèi)地方債發(fā)行高峰。此外，7月為三季度集中繳稅大月。政府債券發(fā)行、財政稅收等因素或?qū)⒃谝欢ǔ潭壬嫌绊戀Y金面運行。

貨幣政策繼續(xù)強調(diào)“穩(wěn)”

央行貨幣政策委員第二季度例會指出，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準、合理適度，把握好政策時度效，保持流動性合理充裕，保持貨幣供應量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟增速基本匹配，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定，維護經(jīng)濟大局總體平穩(wěn)，增強經(jīng)濟發(fā)展韌性。業(yè)內(nèi)人士注意到，在短短千字的會議新聞稿中，光“穩(wěn)”字就出現(xiàn)15次，再一次呼應了貨幣政策穩(wěn)字當頭的傾向。

央行行長易綱日前強調(diào)，我國GDP增速將接近于潛在增長率水平，今年我國CPI平均漲幅預計在2以下，貨幣政策要堅持穩(wěn)字當頭，堅持實施正常的貨幣政策，利率總體保持在適宜水平。

植信投資研究院高級研究員王好認為，近期監(jiān)管部門更加強調(diào)推動經(jīng)濟在恢復中達到更高水平均衡，對內(nèi)要處理好恢復經(jīng)濟與防范風險的關系，對外要防范外部沖擊，維護經(jīng)濟大局總體平穩(wěn)。預計貨幣政策將進入一個相對平穩(wěn)的觀察期，政策重心將繼續(xù)聚焦國內(nèi)，操作保持靈活精準、合理適度，流動性維持合理寬裕。

申萬宏源固收研究團隊則認為，未來應繼續(xù)關注經(jīng)濟恢復情況，基本面仍是貨幣政策的核心影響因素。

興業(yè)證券固收研究團隊指出，預計在經(jīng)濟有下行壓力時，貨幣政策會有預調(diào)微調(diào)來應對。