眾力無(wú)敵于天下,眾智無(wú)畏于圣人

固收類基金是居民資產(chǎn)配置的一個(gè)重要品種。這類產(chǎn)品比較強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)控制,通常是作為 “壓艙石”去平滑收益曲線,對(duì)沖權(quán)益資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn),同時(shí)保障一定流動(dòng)性。其中“固收+”是一個(gè)新的發(fā)力方向。

“固收+通常是以債券作為底倉(cāng),提供基礎(chǔ)收益?！?”的方向有股票、打新、定增、可轉(zhuǎn)債等,在控制波動(dòng)和回撤的前提下提供彈性收益?！肮淌?”不是專門(mén)的分類,而是一種投資策略。按照債券基金的分類,“固收+”主要對(duì)應(yīng)二級(jí)債基、一級(jí)債基、可轉(zhuǎn)債基金以及偏債混合型基金這四個(gè)類別。其中二級(jí)債基和偏債混合型基金能全面、綜合運(yùn)用各種大類資產(chǎn)配置工具,是“固收+”的主要產(chǎn)品形式。

“固收+”的背景,是由于資管新規(guī),銀行理財(cái)產(chǎn)品都需要進(jìn)行凈值化改造。目前這類產(chǎn)品已逐步為投資者理解和接受,對(duì)理財(cái)產(chǎn)品形成了一定替代。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示,截至5月底,市場(chǎng)上“固收+”策略基金規(guī)模超過(guò)6000億元,較去年末增長(zhǎng)超過(guò)2000億元,增幅超過(guò)50。數(shù)據(jù)來(lái)源:Wind,“固收+”策略基金數(shù)據(jù)為二級(jí)債基以及偏債混合基金數(shù)據(jù),不含F(xiàn)OF

在近幾年的投資實(shí)踐中,部分“固收+”策略基金,已跑出一些長(zhǎng)期年化收益穩(wěn)定在6-8的優(yōu)秀產(chǎn)品,其回撤又遠(yuǎn)低于偏股型基金。三周前,我們?cè)l(fā)文盤(pán)點(diǎn)二級(jí)債基中的“戰(zhàn)斗基”。很多朋友留言問(wèn)為什么沒(méi)有分析廣發(fā)聚鑫、廣發(fā)趨勢(shì)優(yōu)選等幾只廣發(fā)強(qiáng)基。其實(shí)廣發(fā)基金不僅是二級(jí)債基表現(xiàn)較好,其“固收+”類產(chǎn)品整體都相當(dāng)優(yōu)秀。廣發(fā)基金的“固收+”產(chǎn)品在業(yè)內(nèi)起步較早,是我平時(shí)重點(diǎn)關(guān)注的固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)之一。今天就給大家詳解一下。

一、老牌固收投資軍團(tuán),久經(jīng)時(shí)間考驗(yàn)

廣發(fā)基金成立于2003年,是一家具有較大行業(yè)影響力的綜合型基金公司。固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)迄今已走過(guò)十多年的風(fēng)雨歷程,是業(yè)內(nèi)公認(rèn)的一支老牌固收軍團(tuán)。廣發(fā)基金一直致力于打造完善、清晰的產(chǎn)品線。經(jīng)過(guò)多年努力,已實(shí)現(xiàn)純債、二級(jí)債、可轉(zhuǎn)債、短債、理財(cái)債、固收多策略、債券指數(shù)等多策略、全覆蓋的格局。

在“固收+”領(lǐng)域,廣發(fā)基金是業(yè)內(nèi)布局較早、投資實(shí)踐較長(zhǎng)的基金公司之一,已跑出一大批優(yōu)秀產(chǎn)品。

公司副總經(jīng)理張芊掌舵的二級(jí)債基廣發(fā)聚鑫債券000118,成立7年來(lái)累計(jì)凈值已翻倍,問(wèn)鼎“皇冠上的明珠”。偏債混合型基金廣發(fā)趨勢(shì)優(yōu)選000215自2015年1季度定位于絕對(duì)收益策略以來(lái),凈值曲線接近于一條15度斜率的直線,長(zhǎng)期年化收益率超過(guò)10。

老將謝軍管理的二級(jí)債基廣發(fā)安享混合002116近三年年化收益率7,年化波動(dòng)率僅1.78,具有良好的風(fēng)險(xiǎn)收益比,為持有人提供了長(zhǎng)期、穩(wěn)定的收益。在全市場(chǎng)成立滿三年的混合型基金中,年化收益率在7以上,波動(dòng)率小于1.8的僅此一只。來(lái)源:Wind、銀河證券,截至2019.12.31;成立于2017年之前的混合型基金共1955只

新生代基金經(jīng)理王予柯管理的廣發(fā)穩(wěn)裕混合002622靈活把握股債兩市機(jī)會(huì),凈值穩(wěn)步上揚(yáng),回撤控制較好,近三年年化波動(dòng)率僅1.59。來(lái)源:Wind,截至2020.6.5

來(lái)源:Wind,銀河證券,截至2020.6.5。注:基金排名分類依據(jù)為銀河證券分類:廣發(fā)聚鑫債券債券基金-普通債券型基金-普通債券型基金二級(jí)、廣發(fā)安享混合混合基金-靈活配置型基金。風(fēng)險(xiǎn)提示:基金的過(guò)往業(yè)績(jī)不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn),基金有風(fēng)險(xiǎn),投資需謹(jǐn)慎

上述幾只產(chǎn)品是廣發(fā)基金在固收+各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的優(yōu)秀代表,都久經(jīng)時(shí)間考驗(yàn)。公開(kāi)資料顯示,廣發(fā)基金近5年債券基金算術(shù)平均投資收益率位列非貨非理財(cái)規(guī)模前十大基金公司第2名。銀河證券,2015.4.1至2020.3.312015年至2017年,廣發(fā)基金已連續(xù)三年蟬聯(lián)中國(guó)證券報(bào)舉辦的“固定收益投資金?；鸸尽豹?jiǎng),是業(yè)內(nèi)僅兩家連續(xù)三年獲此殊榮的基金公司之一。此外,廣發(fā)固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)近年來(lái)獲得“明星基金”“金基金”等產(chǎn)品獎(jiǎng)22項(xiàng),“英華獎(jiǎng)”等個(gè)人獎(jiǎng)7項(xiàng)。廣發(fā)基金的固收投資能力深受業(yè)內(nèi)認(rèn)可。

二、深耕固收+各細(xì)分產(chǎn)品線,和而不同

如前面所述,廣發(fā)基金深耕“固收+”的各細(xì)分產(chǎn)品線。各位基金經(jīng)理在嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)回撤的前提下,根據(jù)各自對(duì)“固收+”的理解,發(fā)力于不同的方向,呈現(xiàn)和而不同的特征。

1、張芊:多元配置資產(chǎn),積極主動(dòng)管理,嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)回撤

張芊,經(jīng)濟(jì)學(xué)和工商管理雙碩士,有18年證券、基金從業(yè)經(jīng)歷,曾在銀河證券、中國(guó)人保資管、工銀瑞信基金、長(zhǎng)盛基金等機(jī)構(gòu)任職。2012年2月加入廣發(fā)基金,現(xiàn)任廣發(fā)基金副總經(jīng)理、固定收益投資總監(jiān)。

張芊是全市場(chǎng)從業(yè)時(shí)間較長(zhǎng)的基金經(jīng)理之一。她管理過(guò)多種類型的公募基金,涵蓋純債、一級(jí)債基、二級(jí)債基、固收多策略等,是廣發(fā)基金固收軍團(tuán)的領(lǐng)軍人物。

張芊的投資風(fēng)格可以概括為:嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn),多元配置,積極主動(dòng)。她根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)、政策動(dòng)態(tài)及資金面情況等因素進(jìn)行前瞻性布局,對(duì)組合進(jìn)行積極主動(dòng)的投資管理,善于根據(jù)市場(chǎng)情況變化,對(duì)組合久期及類屬資產(chǎn)進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整,以較低的風(fēng)險(xiǎn)暴露實(shí)現(xiàn)較高的收益目標(biāo)。

張芊的代表作是廣發(fā)聚鑫債券000118,這是一只二級(jí)債基。張芊自2013年7月開(kāi)始管理,管理以來(lái)年化收益為11.88,近三年收益率排名TOP34/168。對(duì)中證債券指數(shù)實(shí)現(xiàn)了77.47的超額收益,大幅跑贏業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。與此同時(shí),其波動(dòng)率保持在10左右,具備較高的夏普比率。銀河證券三年、五年評(píng)級(jí)均被評(píng)為五星級(jí)來(lái)源:Wind,銀河證券,普通債券型基金二級(jí)排名,截至2020.6.5

來(lái)源:且慢,截至2020.6.5,下同

廣發(fā)聚鑫可以說(shuō)是張芊投資風(fēng)格的集中體現(xiàn)。從季報(bào)中可以看到,2019年伊始,當(dāng)市場(chǎng)還較為悲觀時(shí),張芊適當(dāng)調(diào)整權(quán)益類敞口,準(zhǔn)確把握可轉(zhuǎn)債和權(quán)益資產(chǎn)行情。3月起市場(chǎng)震蕩調(diào)整,她嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn),減持部分可轉(zhuǎn)債和權(quán)益類資產(chǎn),較好的控制了回撤,等候市場(chǎng)調(diào)整回歸后再次入場(chǎng)。這兩次操作,可以窺見(jiàn)其大類資產(chǎn)配置的深厚功底。

張芊對(duì)風(fēng)險(xiǎn)高度警覺(jué)。她強(qiáng)調(diào),“做固定收益產(chǎn)品,一定要把風(fēng)險(xiǎn)放在第一位,不要先想收益”。她善于緊密跟蹤市場(chǎng)及資金面變動(dòng)情況,積極管理負(fù)債結(jié)構(gòu),控制風(fēng)險(xiǎn)敞口。會(huì)在固定收益品種之間進(jìn)行類屬配置,靈活平衡調(diào)整。她尤其強(qiáng)調(diào)信用風(fēng)險(xiǎn)防控,“有些企業(yè)提供5至6的票息,但卻有可能會(huì)吞噬你100的本金”。在管理過(guò)程中,對(duì)可疑資產(chǎn)會(huì)果斷清倉(cāng)。

總體上看,張芊大類資產(chǎn)配置能力較強(qiáng),積極主動(dòng),在嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)的前提下靈活操作。她管理的產(chǎn)品大都取得了不錯(cuò)的收益。張芊曾兩度獲得“英華獎(jiǎng)”最佳基金經(jīng)理獎(jiǎng),她管理的廣發(fā)聚鑫、廣發(fā)集豐獲得三次“明星基金獎(jiǎng)”。

2、謝軍:16年固收投資老將,擅長(zhǎng)大類資產(chǎn)配置、嚴(yán)格控制回測(cè)

謝軍,金融學(xué)碩士,CFA持證人。2003年7月加入廣發(fā)基金,有16年證券、基金從業(yè)經(jīng)歷。歷任研究員、基金經(jīng)理,現(xiàn)任廣發(fā)基金固定收益管理總部債券投資部總經(jīng)理。

謝軍的投資理念是:以經(jīng)濟(jì)周期分析為基礎(chǔ),結(jié)合市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)估值水平,選擇與經(jīng)濟(jì)周期相匹配、同時(shí)估值水平相對(duì)較低的資產(chǎn)。在倉(cāng)位和久期的動(dòng)態(tài)管理過(guò)程中,他還會(huì)融入對(duì)市場(chǎng)心理的分析,更加多方面理解市場(chǎng)走勢(shì),準(zhǔn)確把握行情切換。

謝軍的代表作是廣發(fā)安享混合002116,這是一只偏債混合基金。自2016年2月成立,一直由謝軍單獨(dú)管理,至今已有4年。自成立以來(lái),廣發(fā)安享的收益率為30.69,年化收益為6左右,對(duì)中證全債指數(shù)實(shí)現(xiàn)了12.21的超額收益。與此同時(shí),其成立以來(lái)年化波動(dòng)率僅為2.26,夏普比率高達(dá)1.51。Wind,銀河證券,截至2020.6.5

謝軍經(jīng)歷過(guò)多輪債市牛熊的轉(zhuǎn)換,經(jīng)驗(yàn)豐富,較為擅長(zhǎng)把握市場(chǎng)牛熊周期的拐點(diǎn)。例如,在2017年年底,謝軍就預(yù)判2018年債市將迎來(lái)黃金投資期,股市則會(huì)“暫別繁華”,后來(lái)得到市場(chǎng)驗(yàn)證。

在廣發(fā)安享的管理上,2016年和2017年以守代攻,主要把握短久期票息收益,股票方面主要在高品質(zhì)低估值方向配置。2018年之后,通過(guò)適當(dāng)提高久期,把握了長(zhǎng)債收益率趨勢(shì)下行帶來(lái)的豐厚回報(bào)。

謝軍將“不冒險(xiǎn)賺最后一分錢(qián)”原則貫徹到底。他恪守絕對(duì)收益理念,在券種選擇上,強(qiáng)調(diào)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)一定要以合適的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)為前提,絕不冒信用風(fēng)險(xiǎn)。

3、譚昌杰:恪守絕對(duì)收益理念,自上而下配置資產(chǎn),靈活調(diào)整配比關(guān)系

譚昌杰,經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士,有12年證券、基金從業(yè)經(jīng)歷。2008年7月加入廣發(fā)基金,歷任固收研究員、基金經(jīng)理。

譚昌杰具備股、債等多類產(chǎn)品的管理經(jīng)驗(yàn)。其投資理念是:經(jīng)濟(jì)基本面的角度出發(fā),以獲取絕對(duì)收益為目標(biāo),自上而下進(jìn)行資產(chǎn)配置,靈活調(diào)整多類債券、股票等資產(chǎn)的配比關(guān)系,在能力邊界內(nèi)獲取合理回報(bào)。

他代表作廣發(fā)趨勢(shì)優(yōu)選靈活配置混合000215是典型的多策略固收+類產(chǎn)品,2015年1季度之后定位于追求絕對(duì)收益策略。它以中短期限高等級(jí)信用債獲取基礎(chǔ)回報(bào),通過(guò)長(zhǎng)期限利率債、股票等資產(chǎn)增厚收益,自2014年以來(lái)已經(jīng)連續(xù)六年取得了正收益。

廣發(fā)趨勢(shì)優(yōu)選自譚昌杰管理以來(lái)收益率為63.27,年化收益率9.58,對(duì)滬深300指數(shù)實(shí)現(xiàn)了49.77的超額收益。他管理以來(lái),僅一次特殊情況產(chǎn)生4.91的回撤,其余時(shí)期回撤基本控制在3內(nèi),風(fēng)險(xiǎn)收益比令人滿意Wind,銀河證券,截至2020.6.5。

4、王予柯:攻守均衡,注重夏普比率

王予柯,經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士,有13年證券、基金從業(yè)經(jīng)歷,2007年1月加入廣發(fā)基金,歷任交易員、研究員、基金經(jīng)理。

王予柯在股、債兩市都有較為豐富投資管理經(jīng)驗(yàn)。整體來(lái)看,王予柯攻守均衡,重視夏普比率,會(huì)從不同視角出發(fā)選擇性價(jià)比較高的資產(chǎn),并進(jìn)行動(dòng)態(tài)切換。

王予柯的代表作是廣發(fā)穩(wěn)?；旌?02622,成立初是一只保本基金,2019年6月后轉(zhuǎn)型普通偏債混合型基金。王予柯自2016年6月成立初開(kāi)始管理,始終以獲取低風(fēng)險(xiǎn)的絕對(duì)回報(bào)為目標(biāo)。該基金成立以來(lái)年化收益率4.74,對(duì)中證全債指數(shù)實(shí)現(xiàn)了2.68的超額收益。Wind,銀河證券

從歷史業(yè)績(jī)來(lái)看,王予柯對(duì)宏觀和中觀研究較為深入,在大類資產(chǎn)配置和個(gè)券個(gè)股的選擇方面體現(xiàn)出較強(qiáng)的追求絕對(duì)收益能力。

廣發(fā)穩(wěn)裕具有明顯的低回撤、絕對(duì)收益和低波動(dòng)特征,這得益于王予柯優(yōu)秀的動(dòng)態(tài)資產(chǎn)配置能力。在債市大幅波動(dòng)的2016年尾,通過(guò)縮短久期并用國(guó)債期貨進(jìn)行對(duì)沖躲避了債市大跌;2018年股市單邊下跌,王予柯在年初就將資產(chǎn)切換到了債券上,鎖定了債市的機(jī)會(huì)。

廣發(fā)基金固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)百花齊放,致力于持續(xù)挖掘絕對(duì)收益。他們秉持嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)和回撤的理念,從各自不同的視角選擇性價(jià)比較高的資產(chǎn),力爭(zhēng)為投資者提供較為穩(wěn)定的回報(bào)。

張芊較為積極主動(dòng),通過(guò)有效的宏觀研究確定大類資產(chǎn)配置,善于根據(jù)市場(chǎng)變化進(jìn)行積極主動(dòng)的調(diào)整,在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下力爭(zhēng)獲取較高收益。謝軍優(yōu)先考慮風(fēng)控,強(qiáng)調(diào)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)要以合適的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)為前提,注重選擇性價(jià)比較高的品種。譚昌杰介于兩者之間,多策略優(yōu)選各類資產(chǎn),靈活調(diào)整比例,實(shí)現(xiàn)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)/收益目標(biāo)。王予柯攻守平衡,多視角選擇性價(jià)比較高的資產(chǎn)并靈活調(diào)整。

從這個(gè)角度來(lái)看,管理固收+產(chǎn)品,本質(zhì)上就是在嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)和回撤的前提,不斷尋找高性價(jià)比資產(chǎn)的過(guò)程。

三、眾力無(wú)敵于天下,眾智無(wú)畏于圣人

固收類產(chǎn)品看似波瀾不興,但其實(shí)內(nèi)涵廣闊,對(duì)管理者能力提出了較高的要求。在控制波動(dòng)的前提下,“+”到什么火候,是對(duì)管理者能力的考驗(yàn)。

管理“固收+”產(chǎn)品,本質(zhì)是一個(gè)不斷審視、尋找、配置高性價(jià)比資產(chǎn)的過(guò)程。對(duì)權(quán)益類產(chǎn)品,基金經(jīng)理的個(gè)人能力可能占有較大權(quán)重。而固收類產(chǎn)品不同,更為強(qiáng)調(diào)團(tuán)隊(duì)的合力。固收基金經(jīng)理不僅需要具備股票、債券和衍生品的分析投資能力,還需要具備宏觀經(jīng)濟(jì)研究、大類資產(chǎn)配置、風(fēng)險(xiǎn)管理與回撤控制等方面的能力。這些能力疊加的稀缺性決定了產(chǎn)品的稀缺,也更加凸顯了團(tuán)隊(duì)合作的重要性。

廣發(fā)固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)非常強(qiáng)調(diào)團(tuán)隊(duì)的力量。張芊曾引用金句:能用眾力,則無(wú)敵于天下矣;能用眾智,則無(wú)畏于圣人矣。她認(rèn)為,一個(gè)人在甄別債券品種時(shí)難免會(huì)有偏見(jiàn),但團(tuán)隊(duì)中以開(kāi)放、平等的心態(tài)保持溝通就能夠盡可能避免一些損失。張芊說(shuō)的“團(tuán)隊(duì)”不僅指固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)本身,也包括固收和權(quán)益團(tuán)隊(duì)的協(xié)同,還包括廣發(fā)基金與外部研究機(jī)構(gòu)的聯(lián)動(dòng)。廣發(fā)固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)集眾人之智,合眾人之力,為投資者的資產(chǎn)管理保駕護(hù)航。

四、與時(shí)間相伴,慢行者遠(yuǎn)

固收投資是一個(gè)沉淀、慢行的過(guò)程,宏觀趨勢(shì)很難在短時(shí)間內(nèi)劇烈變化。固收產(chǎn)品本質(zhì)上反映的是貨幣的時(shí)間價(jià)值,需要與時(shí)間相伴。

作為固收的升級(jí)版,“固收+”力求在承受較小波動(dòng)的基礎(chǔ)上,獲取穩(wěn)定、合理的收益。快行者速,慢行者遠(yuǎn)。既行穩(wěn)致遠(yuǎn),又進(jìn)而有為,這便是“固收+”的廣闊天地。

廣發(fā)基金近期將給大家?guī)?lái)一款新產(chǎn)品——廣發(fā)聚榮一年持有期混合型證券投資基金A:009525/C:009526。這只基金將由張芊親自掌舵,定位于“固收+”,致力于在嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)和回撤的前提下,不斷挖掘高性價(jià)比資產(chǎn),助力投資者行穩(wěn)致遠(yuǎn)。