一場(chǎng)史上未見(jiàn)的業(yè)績(jī)變臉風(fēng)暴正席卷A股，把投資者狠狠打翻在地。

文 / 華商韜略趙建勛

幾天來(lái)，已有超過(guò)300家公司發(fā)布預(yù)虧公告，按預(yù)虧上限來(lái)看，預(yù)虧超20億元的公司數(shù)達(dá)36家，預(yù)虧超10億的有91家之多。而去年預(yù)告2017年凈利虧損下限超10億的公司只有19家。

不少公司原本盈利幾個(gè)億，卻在突然之間巨虧十幾億甚至數(shù)十億。比如大洋電機(jī)發(fā)布公告稱(chēng)，預(yù)計(jì)虧損21億元至23億元，而此前還預(yù)計(jì)2018年盈利2.3億元至4.39億元。

更讓人目瞪口呆的是市值僅17.7億的南寧糖業(yè)竟預(yù)虧13億，較上年同期下降578-622.6%，公司都要“虧沒(méi)了”！

凈利潤(rùn)同比下滑的公司數(shù)量更多，較上年凈利潤(rùn)減少的公司達(dá)878家，累計(jì)凈虧損1033億元，總計(jì)減少額度達(dá)到4431億元。

其中，凈利減少超10億元公司達(dá)到122家；凈利潤(rùn)減少超100億的共兩家，分別為中國(guó)人壽凈利潤(rùn)減少193.52億元、中興通訊減少112.68億元。

各家給出的巨額虧損原因主要有兩三個(gè)，一是商譽(yù)大額減值，二是計(jì)提壞賬，三是項(xiàng)目巨額虧損。其中，商譽(yù)減值最為普遍，預(yù)虧超過(guò)20億元的9家公司中，8家都提及了計(jì)提商譽(yù)減值。

商譽(yù)是資產(chǎn)負(fù)債表里的一個(gè)科目，通常為并購(gòu)時(shí)相對(duì)于凈資產(chǎn)所付出的溢價(jià)。比如A公司的凈資產(chǎn)為500萬(wàn)，但B公司收購(gòu)A花了2000萬(wàn)，那么B公司的資產(chǎn)負(fù)債表上商譽(yù)就會(huì)多出1500萬(wàn)元。

商譽(yù)減值的問(wèn)題主要發(fā)生在并購(gòu)重組時(shí)，如果并購(gòu)的企業(yè)經(jīng)營(yíng)或者估值水平出現(xiàn)大幅下降，可能就會(huì)出現(xiàn)大幅商譽(yù)減值?；蛘邩?biāo)的資產(chǎn)估值虛高，當(dāng)前很難以更高的估值出售，這種情況下也會(huì)導(dǎo)致減值發(fā)生。

而企業(yè)合并所形成的商譽(yù)，應(yīng)當(dāng)在每年年終進(jìn)行減值測(cè)試，如需減值，則上市公司財(cái)報(bào)中的利潤(rùn)表要減少當(dāng)期利潤(rùn)，資產(chǎn)負(fù)債表上減少非流動(dòng)資產(chǎn)、總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)。

而且根據(jù)目前的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，商譽(yù)不能用“攤銷(xiāo)”（每年按比例減少）的方式來(lái)處理，而只能采用減值的會(huì)計(jì)處理。

問(wèn)題來(lái)了，為何商譽(yù)減值此時(shí)會(huì)集中發(fā)生？

一種說(shuō)法認(rèn)為，今年1月4日財(cái)政部會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)討論了商譽(yù)減值改攤銷(xiāo)的問(wèn)題，當(dāng)時(shí)大部分委員認(rèn)為，攤銷(xiāo)比減值能更好地實(shí)現(xiàn)商譽(yù)減記至零的目標(biāo)。

很多公司一年盈利一個(gè)億或幾個(gè)億，可賬上躺著十幾億甚至幾十億的商譽(yù)，如果按照逐年攤銷(xiāo)的方法，將導(dǎo)致上市公司出現(xiàn)連續(xù)年度虧損，甚至導(dǎo)致公司退市！

所以上市公司決定趁新規(guī)沒(méi)出來(lái)前先處理掉，來(lái)一場(chǎng)罕見(jiàn)的“財(cái)務(wù)大洗澡”，通過(guò)自我“爆雷” 把商譽(yù)一次性大幅減值掉，其實(shí)就是保個(gè)殼。

第二種說(shuō)法是，前幾年上市公司進(jìn)行了大量的并購(gòu)重組，那時(shí)往往簽訂了業(yè)績(jī)對(duì)賭協(xié)議。業(yè)績(jī)承諾的期限通常3年，承諾期過(guò)后業(yè)績(jī)下滑便成為常態(tài)——這可能也是2018年年報(bào)商譽(yù)減值的原因所在。

據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)，截止2018年三季報(bào)，A股上市公司的商譽(yù)總值合計(jì)將近1.5萬(wàn)億元，共有2070家上市公司存在商譽(yù)，其中227家公司的商譽(yù)規(guī)模占凈資產(chǎn)比例超40%，72家公司的商譽(yù)規(guī)模占凈資產(chǎn)比例超60%，更有18家公司商譽(yù)規(guī)模超過(guò)凈資產(chǎn)。

如此規(guī)模的商譽(yù)集中計(jì)提，對(duì)A股的沖擊可想而知，難怪恐慌之下投資者要紛紛逃離。

因此1月30日午盤(pán)后，三大股指全線翻綠，業(yè)績(jī)“爆雷”個(gè)股集體大跌，奧馬電器、天潤(rùn)數(shù)娛、飛馬國(guó)際、銀河電子、大洋電機(jī)、達(dá)華智能等70余只個(gè)股跌停。市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)，1月31日還會(huì)有不少“爆雷”現(xiàn)身。

那么投資人如何避免商譽(yù)減值的“雷”？

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，合理并購(gòu)價(jià)格是避雷的關(guān)鍵，少買(mǎi)有大量商譽(yù)資產(chǎn)的上市公司，不碰有大量收購(gòu)行為的公司。尤其是跨界收購(gòu)是風(fēng)險(xiǎn)高發(fā)區(qū)，建議規(guī)避跨界收購(gòu)、高估值收購(gòu)、商譽(yù)占凈資產(chǎn)比例較高的上市公司。

值得一提的是，雖然A股天雷滾滾，但不少投資者認(rèn)為這也是投資機(jī)會(huì)，所有地雷一次爆完，市場(chǎng)投資就更安全了，只要避開(kāi)那些垃圾股、高估值股、題材股，仍有賺錢(qián)的機(jī)會(huì)

甚至有觀點(diǎn)認(rèn)為，目前大環(huán)境不好，一些公司索性借著市場(chǎng)低迷，計(jì)提所有潛在的負(fù)面開(kāi)支做低股價(jià)，大股東也借機(jī)抄底，等市場(chǎng)好轉(zhuǎn)后再次高位套現(xiàn)、質(zhì)押，再去收購(gòu)“優(yōu)質(zhì)”資產(chǎn)。而這類(lèi)公司短期內(nèi)也有挖掘價(jià)值。

可是這樣的公司，你真的敢出手嗎？

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