?　　疫情之下，企業(yè)普遍面臨資金壓力。Wind數(shù)據(jù)顯示：繼2020年2月14日證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司再融資制度的修訂規(guī)則》之后。截至3月16日，已經(jīng)有141家上市公司發(fā)布了再融資方案，其中49家公司調(diào)整。預(yù)計(jì)募集資金總額達(dá)2211.91億元，募集資金的用途主要為項(xiàng)目融資和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

　　一方面是企業(yè)對(duì)資本的需求，另一方面，資本市場(chǎng)一直流傳著一句老話：“牛市買股，熊市買定增”。再融資新規(guī)的出臺(tái)，同樣引發(fā)了大型PE的頻頻出手?？梢灶A(yù)判的是，一場(chǎng)萬億再融資大幕正在徐徐拉開。

　　然而，需要注意的是，企業(yè)與資本的“勾兌”并不僅僅是“要錢”與“給錢”的關(guān)系，不僅僅是股票市場(chǎng)的投融資關(guān)系，更重要的是，藉由資本的介入，幫助企業(yè)找到面向未來的解決方案，在研發(fā)、產(chǎn)品和市場(chǎng)等環(huán)節(jié)構(gòu)建起企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。比如“高瓴+公?！钡哪Ｊ剑鳛橐粋€(gè)非常具有代表性的案例，它揭示了當(dāng)前傳統(tǒng)企業(yè)和資本普遍面臨的時(shí)代“三問”。

　　第一問：對(duì)于傳統(tǒng)企業(yè)來說，他們尋找資本介入的根本目的是什么，資本的核心價(jià)值到底體現(xiàn)在哪些方面?

　　對(duì)此，高瓴資本方面告訴《中國經(jīng)營報(bào)》記者，“比短期收益更重要的，是長(zhǎng)期價(jià)值觀的選擇。高瓴資本專注于長(zhǎng)期價(jià)值投資，通過研究發(fā)現(xiàn)價(jià)值，從而創(chuàng)造價(jià)值。給社會(huì)不斷帶來力量，把好的資本、好的資源配置給最有能力的企業(yè)和企業(yè)家，幫助他們?cè)黾雍诵母?jìng)爭(zhēng)力，打造動(dòng)態(tài)護(hù)城河。在投資過程中，高瓴堅(jiān)持Think Big，Think Long?？创缶?，看創(chuàng)造長(zhǎng)期價(jià)值的機(jī)會(huì)。”

　　據(jù)介紹，高瓴對(duì)公牛也是心儀已久，后來一次偶然的契機(jī)，他們見到了公牛的創(chuàng)始人阮總，當(dāng)時(shí)公司已經(jīng)在籌備上市了，但并沒有私募融資計(jì)劃。那次見面雙方聊了對(duì)公牛集團(tuán)和行業(yè)的理解研究，以及高瓴可能給公牛帶來的附加價(jià)值，都覺得相見恨晚。2017年底，高瓴資本成為公牛集團(tuán)唯一的機(jī)構(gòu)投資者。高瓴資本對(duì)外宣布：長(zhǎng)期以來，公牛集團(tuán)董事長(zhǎng)阮立平正是高瓴資本一直在尋找的“具有偉大格局觀的堅(jiān)定實(shí)踐者”。不追風(fēng)口、業(yè)務(wù)專精，公牛集團(tuán)的良好成長(zhǎng)性與高瓴的長(zhǎng)期價(jià)值投資理念契合度很高。

　　在此之后，公牛開始顯示出了它的爆發(fā)力：2018年，公牛集團(tuán)營收達(dá)到90.65億元，凈利潤達(dá)到15.56億元，遠(yuǎn)超2017年的營收72.4億元和凈利潤12億元，以及2016年的營收53.66億元和凈利潤12.14億元。不僅如此，根據(jù)公牛集團(tuán)2019年1-9月經(jīng)營情況，合理預(yù)計(jì)公司2019年全年?duì)I業(yè)收入在96.8億元至106.9億元之間，同比增長(zhǎng)6.77%至18.01%;預(yù)計(jì)歸屬于母公司所有者的凈利潤在23億元至25.4億元之間，同比增長(zhǎng)37.19%至51.64%。這樣的盈利能力，比9成以上的A股上市公司利潤都要高。

　　第二問：對(duì)于資本來說，在經(jīng)歷了追趕風(fēng)口，布局賽道以及泡沫化成長(zhǎng)的產(chǎn)業(yè)周期之后，全球產(chǎn)業(yè)正深處一個(gè)去泡沫化的重構(gòu)過程，同時(shí)還要擁抱被新興技術(shù)(大智移云)與社會(huì)生態(tài)(疫情影響)所帶來的數(shù)字化變革，資本自身的新定位和新價(jià)值在哪?

　　高瓴消費(fèi)投資團(tuán)隊(duì)研究發(fā)現(xiàn)，大消費(fèi)行業(yè)的數(shù)字化進(jìn)程其實(shí)已經(jīng)開始了，但目前還處在一個(gè)‘相對(duì)初級(jí)階段’。行業(yè)中的一些代表性領(lǐng)軍企業(yè)在這方面已經(jīng)做了一些有益探索，并取得了一定成效，從而也引領(lǐng)整個(gè)行業(yè)開始逐漸重視企業(yè)的數(shù)字化升級(jí)戰(zhàn)略。其中一個(gè)重要的升級(jí)方向，就是應(yīng)該要思考如何結(jié)合移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、人工智能、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等新技術(shù)，對(duì)消費(fèi)行業(yè)的整個(gè)價(jià)值進(jìn)行重構(gòu)和優(yōu)化，從而提升企業(yè)的全鏈條效率。

　　事實(shí)上，這也直接影響了高瓴的投資邏輯及投資路線。

　　公開資料顯示，自創(chuàng)立之初，高瓴資本走的就是全階段、全周期、全天候的投資策略，覆蓋從早期到成長(zhǎng)期，從私募股權(quán)到上市公司投資各個(gè)階段。對(duì)于大消費(fèi)領(lǐng)域也是一樣，我們各個(gè)階段的公司都會(huì)投，既有成長(zhǎng)期公司也有成熟期公司。

　　在早期階段，高瓴更多是看這家公司哪些創(chuàng)新模式、創(chuàng)新產(chǎn)品、創(chuàng)新的服務(wù)，以及這些產(chǎn)品和服務(wù)滿足了哪些新需求。或者是從供給側(cè)創(chuàng)造了哪些新需求，以及對(duì)原有需求的一種高效提升和迭代。

　　在成長(zhǎng)期和成熟期的企業(yè)里面，高瓴更看重是企業(yè)的核心力，也就是“動(dòng)態(tài)護(hù)城河”，以及在現(xiàn)有業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，有沒有可以借助新技術(shù)、新模式、新方法來進(jìn)一步創(chuàng)新提升的空間。

　　第三問：資本如果要賦能傳統(tǒng)企業(yè)的創(chuàng)新，傳統(tǒng)企業(yè)堅(jiān)守的底線是什么，資本又到底應(yīng)該在哪些方面發(fā)揮作用?

　　作為一家潛心耕耘的公司，公牛集團(tuán)能夠?qū)⒖旌吐Y(jié)合起來，用董事長(zhǎng)阮立平的話說就是‘走遠(yuǎn)路’，所以不在乎一時(shí)發(fā)展的快慢，此間藝術(shù)在于掌握好時(shí)間的節(jié)奏。所以，對(duì)于上市的時(shí)點(diǎn)安排，高瓴一直相信并尊重公牛自己的節(jié)奏。而且，高瓴認(rèn)為，公牛不會(huì)片面追求規(guī)模和市占率，而更關(guān)注企業(yè)自身價(jià)值的增加。這不僅僅體現(xiàn)在企業(yè)收入和盈利規(guī)模上，也體現(xiàn)在管理能力、人才梯隊(duì)、創(chuàng)新體現(xiàn)建設(shè)等綜合實(shí)力上面。

　　而對(duì)于高瓴而言，在與公牛的合作中也在不斷實(shí)踐著他們的 “啞鈴理論”，即啞鈴兩端連接新經(jīng)濟(jì)和傳統(tǒng)行業(yè)，一端是新經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，另一端是傳統(tǒng)行業(yè)數(shù)字化升級(jí)。

　　高瓴資本表示，“新經(jīng)濟(jì)是一種新的理念，新的理念才能轉(zhuǎn)化成經(jīng)濟(jì)的發(fā)展動(dòng)力，是新的組織業(yè)態(tài)、組織方式，這些東西我們看到很多的積極性。例如我們幫助所投資的制造業(yè)企業(yè)家實(shí)現(xiàn)精益管理，利用大數(shù)據(jù)重整產(chǎn)業(yè)鏈，找到最好的效率，把供應(yīng)鏈組合起來，使生產(chǎn)、制造跟消費(fèi)者連接的距離更短，這些全是新經(jīng)濟(jì)的重要體現(xiàn)?！睋?jù)介紹，高瓴的精益管理團(tuán)隊(duì)開發(fā)出了多種提升效率的數(shù)字工具，通過這些秘密武器，使被投公司‘大腦’全面升級(jí)。賦能的結(jié)果就是讓公牛內(nèi)部降本增效提速，輕裝上陣。

　　高瓴的精益管理團(tuán)隊(duì)進(jìn)入公牛集團(tuán)，起初是在營銷、制造和研發(fā)端進(jìn)行精益轉(zhuǎn)換的嘗試：

　　首先，在營銷端，高瓴建議公牛導(dǎo)入了VOC(客戶聲音)、PSP(課題解決)、市場(chǎng)細(xì)分、價(jià)值銷售等工具。這主要是流程梳理和機(jī)會(huì)識(shí)別，幫一線銷售人員了解市場(chǎng)，制定細(xì)化到每個(gè)大區(qū)、縣市或鄉(xiāng)鎮(zhèn)的市場(chǎng)策略。

　　其次，制造端，在“墻開”和轉(zhuǎn)換器兩個(gè)核心業(yè)務(wù)部門實(shí)施現(xiàn)場(chǎng)改善，品質(zhì)提升平均30%以上，效率提升20%以上，節(jié)省的人力可以進(jìn)入車間，增加新業(yè)務(wù)的產(chǎn)量，整個(gè)精益降本收益在0.9億左右。同時(shí)，轉(zhuǎn)換器的返修率從15%降到1%~2%，可折算為隱性收益。

　　再次，在研發(fā)端，主要是抓爆款、降成本，導(dǎo)入BPD(爆款設(shè)計(jì)工具)，識(shí)別降本機(jī)會(huì)1.5億。2019年大概收益有2200萬，梳理出來的改善機(jī)會(huì)大概是0.9億。

　　舉例來說，公牛原來有一款核心產(chǎn)品，原來冗余功能很多，但增量?jī)r(jià)值卻不多，經(jīng)過精益改善之后，僅這一款產(chǎn)品就可以節(jié)約千萬級(jí)別的費(fèi)用。

　　三個(gè)月后，公牛集團(tuán)決定部分采納高瓴的方法論，從最高層的“戰(zhàn)略規(guī)劃”“戰(zhàn)略部署”開始導(dǎo)入完整體系。2018年8-12月，高瓴協(xié)助公牛集團(tuán)8個(gè)事業(yè)部完成“戰(zhàn)略規(guī)劃”和“戰(zhàn)略部署"，并從2019年開始月度點(diǎn)檢。

　　戰(zhàn)略規(guī)劃方面，公牛管理層在綜合評(píng)估后，也引入了高瓴的部分建議，明晰了業(yè)務(wù)定位，了解了市場(chǎng)(細(xì)分，容量，復(fù)合增長(zhǎng))、客群、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手等信息，圈定了需要發(fā)力突擊的目標(biāo)市場(chǎng)，制定了各自的打法套路，量化了1年-3年目標(biāo)，明確了需要建立的核心能力。

　　在核心能力項(xiàng)下，開始列出關(guān)鍵流程，運(yùn)用VSM(價(jià)值流圖析)工具梳理，找出了各流程中的改善項(xiàng)“爆炸點(diǎn)”，完成了工具匹配，并輸出了行動(dòng)計(jì)劃，目前以改善周的形式實(shí)施中。

　　來自招股書的數(shù)據(jù)顯示，截止2019年第三季度，公牛集團(tuán)的ROE達(dá)到了42.5%，如果將ROE拆開來看，公牛集團(tuán)在保持23.27%的高凈利潤率的同時(shí)，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也達(dá)到了1.23次。對(duì)此，券商的研報(bào)分析指出，“公牛集團(tuán)的ROE數(shù)據(jù)在A股市場(chǎng)可以說是一騎絕塵，而1.23次的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率更是表明公牛集團(tuán)所做的生意不僅很賺錢，而且產(chǎn)品從生產(chǎn)到賣出的周期也非常短?！?/p>

　　這正是企業(yè)家與投資人完美配合協(xié)同的結(jié)果。

　　顯然，最近屢有成功案例推出的高瓴，恰恰走到了與時(shí)代需求契合的模式上面。正如曹偉所說，“從高瓴的投資歷程來看，包括百麗在內(nèi)，在高瓴投資的公牛電器、孩子王、名創(chuàng)優(yōu)品、完美日記、君樂寶、藍(lán)月亮、江小白、良品鋪?zhàn)?、Peets咖啡等一眾案例中，資本僅僅是企業(yè)發(fā)展的基本必需品，是投資機(jī)構(gòu)和企業(yè)間的必要紐帶。投資機(jī)構(gòu)借助自己的研究能力和行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，發(fā)揮賦能企業(yè)創(chuàng)新的杠桿效應(yīng)，才是雙贏的關(guān)鍵?！?/p>