一邊是公司預(yù)計歸屬凈利潤超100的增長，一邊是產(chǎn)品布局的強力驅(qū)動，魚躍醫(yī)療無疑是醫(yī)療器械行業(yè)中最受矚目的龍頭企業(yè)。熱捧與青睞下，卻不足以說明這家巨頭的真正實力，也低估了其亮眼業(yè)績背后的長期優(yōu)勢。

當前全球疫情拐點仍不清晰，國家醫(yī)療新基建方向已然明確，魚躍醫(yī)療既身處“黃金賽道”，也得益于旗下各產(chǎn)品板塊的突破式發(fā)展，上半年的業(yè)績提速僅是踐行長期價值中的一個章節(jié)。

臨床表現(xiàn)亮眼 呼吸領(lǐng)域地位牢固

歷經(jīng)多年戰(zhàn)略調(diào)整后，魚躍醫(yī)療圍繞臨床屬性打造的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)勢十分明顯，臨床板塊保持著持續(xù)、穩(wěn)定的增長。而臨床業(yè)務(wù)在魚躍的整體營收結(jié)構(gòu)中，一方面是營收額近10年的持續(xù)拉升反映了院用市場占有率，另一方面是連續(xù)數(shù)年保持著雙位數(shù)營收占比。

圖1：魚躍醫(yī)療2014-2019年醫(yī)用臨床營收趨勢圖

魚躍醫(yī)療醫(yī)用呼吸與制氧板塊增長源于2010年以前，這也是奠定魚躍在呼吸治療領(lǐng)域領(lǐng)先地位的關(guān)鍵基礎(chǔ)。如果綜合公司在醫(yī)用臨床與醫(yī)用呼吸供氧的表現(xiàn)，2014-2019年間的營收占比連續(xù)維持在50以上，證明魚躍自主研發(fā)結(jié)合外延并購的組合拳是臨床板塊增長的強支撐。

目前來看，手術(shù)器械、院內(nèi)消毒與感控、院內(nèi)急救、臨床耗材及中醫(yī)器械形成了魚躍醫(yī)療五大臨床支柱。同時，魚躍醫(yī)療在呼吸治療領(lǐng)域的行業(yè)地位也很難動搖。除了包含醫(yī)用制氧機、無創(chuàng)呼吸機、霧化器等產(chǎn)品在內(nèi)的整體解決方案在研發(fā)和創(chuàng)新上樹立了技術(shù)壁壘，品牌力的增長也助力了其國內(nèi)外院用市場的拓展。

據(jù)行業(yè)分析人士透露，魚躍產(chǎn)品的技術(shù)與質(zhì)量水平早已成為行業(yè)標桿，也以此助推了市場價格的降低。這從側(cè)面佐證，為什么公司產(chǎn)品在早期就能從同質(zhì)化嚴重的行業(yè)競爭中脫穎而出，不斷增加高端醫(yī)療設(shè)備的附加值與技術(shù)含量。據(jù)報道，魚躍醫(yī)療于5月發(fā)布的全新產(chǎn)品——高流量呼吸濕化治療儀已進入臨床，進一步完善了呼吸治療的整體解決方案。

圖2：魚躍醫(yī)療呼吸治療領(lǐng)域主要產(chǎn)品

從結(jié)果倒推，魚躍醫(yī)療的臨床占比已經(jīng)超過了家用板塊占比，盡管其仍然是家用市場上擴張勢頭最猛的醫(yī)療器械品牌。2019年度報告顯示，公司家用醫(yī)療營收占比38.42，同比增長了16.14，相比于2018年17.05的同比增幅十分穩(wěn)

定。

圖3：來源于魚躍醫(yī)療2019年度報告

醫(yī)用消毒潛力巨大 臨床優(yōu)勢已成抓手

上述都成為魚躍醫(yī)療擁有龍頭地位的可循依據(jù)。根本則是，魚躍醫(yī)療在專利技術(shù)、醫(yī)院市場、渠道流通、智能制造等方面的扎實內(nèi)功，這也決定了它能在疫情初始階段就火速建立反應(yīng)機制。

以感控消毒為例，早前有消息稱，公司于2019年初開始謀劃感控消毒板塊在丹陽基地的擴產(chǎn)事宜，說明其對感控消毒子公司的發(fā)展?jié)摿^為樂觀。2020年疫情爆發(fā)之際，感控消毒的兩條全自動生產(chǎn)線順利落地并火速投產(chǎn)，可見魚躍的儲備能力以及研判能力。

同時，從最新發(fā)布的業(yè)績預(yù)告修正公告可推斷，潔芙柔（系魚躍消毒子品牌）通過疫情在極高的院用占有率之上，憑借“消字號”、“醫(yī)用級”的優(yōu)勢定位開啟了C端市場的突圍。這也是醫(yī)療領(lǐng)域中，以臨床專業(yè)背景支撐院外產(chǎn)品市場延伸的典型案例。據(jù)不完全統(tǒng)計，潔芙柔作為醫(yī)用消毒品牌覆蓋了70以上的三甲醫(yī)院，是撬動消毒消費市場的最大杠桿。

圖4：來源于魚躍醫(yī)療2020年半年度業(yè)績預(yù)告修正公告

值得一提的是，外延式并購為魚躍醫(yī)療的新品導(dǎo)入、研發(fā)創(chuàng)新、院線拓展都帶來了顯著提升，這同樣是老牌醫(yī)療巨頭如強生、美敦力的發(fā)展之路。然而，并購之后能否快速整合發(fā)展，則考驗企業(yè)的戰(zhàn)略眼光、整合能力、技術(shù)融合能力。

魚躍醫(yī)療于2017年收購的全球急救醫(yī)學領(lǐng)域公司——德國Metrax，兩年內(nèi)就與國內(nèi)的技術(shù)研發(fā)融會貫通，已實現(xiàn)了AED研發(fā)與制造國產(chǎn)化。據(jù)悉，魚躍德國普美康目前是中國急救領(lǐng)域中領(lǐng)軍品牌之一，2019年僅在線上渠道中的銷售增速就超過了20。

由此可見，魚躍醫(yī)療不但在家用醫(yī)療市場中穩(wěn)居龍頭地位，通過臨床板塊的戰(zhàn)略調(diào)整，在多個細分領(lǐng)域也擁有領(lǐng)先優(yōu)勢。

分析人士指出，疫情暴露出呼吸類、監(jiān)測類等醫(yī)療設(shè)備的短缺，多地大力推動醫(yī)院建設(shè)等項目，醫(yī)療新基建已按下提速鍵。身處黃金賽道、研發(fā)并購雙驅(qū)動、戰(zhàn)略調(diào)整成績顯露，魚躍醫(yī)療的長期價值才剛剛顯現(xiàn)。