巴菲特告訴人們,投資成功最重要的是能力圈原則:“投資人真正需要具備的是對所選擇的企業(yè)進(jìn)行正確評估的能力,請?zhí)貏e注意‘所選擇’這個詞,你并不需要成為一個通曉每一家或者許多家公司的專家。你只需要能夠評估在你能力圈范圍之內(nèi)的幾家公司就足夠了。能力圈范圍的大小并不重要,重要的是你要很清楚自己的能力圈范圍”。

廣發(fā)新經(jīng)濟(jì)基金經(jīng)理邱璟旻對此深以為然?！懊總€人都有自己的能力圈,做投資研究更是如此,因此,清楚地認(rèn)識到自身能力圈范圍,不去越界做判斷和決策,就會將損失減少到最低,這也是巴菲特反復(fù)教導(dǎo)我們的能力圈原則?！苯Y(jié)合其自身的知識結(jié)構(gòu)和研究積累,邱璟旻將主要精力聚焦在醫(yī)藥、消費(fèi)、TMT等行業(yè),通過深入研究與挖掘,尋找最優(yōu)質(zhì)的成長股。

資料顯示,邱璟旻有11年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn),5年投資管理經(jīng)驗(yàn),是一位成長風(fēng)格的基金經(jīng)理。銀河證券統(tǒng)計顯示,截至5月8日,由邱璟旻管理的廣發(fā)新經(jīng)濟(jì)今年以來回報為40.31%,在同類491只基金中排名第3;近一年、近兩年、近三年同類排名均排在同類前10%,其中近三年回報為88.77%,同期滬深300指數(shù)的漲幅為-3.25%。

問:能否簡單介紹一下你的投資理念?

邱璟旻:我把自己定義為成長股基金經(jīng)理,希望能買到持續(xù)成長、成長邏輯性很強(qiáng)、非常優(yōu)秀的公司,通過買入并持有的方式分享公司由業(yè)績驅(qū)動帶來的市值增長。巴菲特說他最大的成功就是下注美國。作為A股投資者,我的投資理念就是“下注中國”。我相信隨著勤勞的中華人民堅持不懈的刻苦奮斗,一定會有一批超越時代的、全球性的偉大公司出現(xiàn),因此,我將“聚焦研究,精選個股,把握長期成長”作為自己的座右銘。

問:你是按照什么樣的流程或方法論選出這些公司?

邱璟旻:我的選股標(biāo)準(zhǔn)分為定性和定量兩個角度。定性研究的主要工作就是找出影響上市公司基本面的主要矛盾,并且研究與此相關(guān)的核心變量,選出雪道長(好賽道)且濕(競爭力突出)的標(biāo)的。如果將這個過程比喻為滾雪球,首先看雪道長不長,即評估行業(yè)的空間與未來潛在增速;其次是看雪濕不濕,即評估公司的競爭優(yōu)劣勢。如果企業(yè)的核心競爭力不強(qiáng),即使看上去賽道很好,雪道很長,但雪球滾到一半就掉下去,也無法獲得好的回報。但是,我想強(qiáng)調(diào)的是,沒有完美的公司,最后的決策都是相互比較的結(jié)果。

從定量的角度分析,主要工作是判斷公司的盈利能力、盈利質(zhì)量和盈利速度。盈利能力主要研究上市公司毛利率、ROE、人均創(chuàng)收等;盈利質(zhì)量主要是對企業(yè)現(xiàn)金流、研發(fā)支出、應(yīng)收/預(yù)收帳款等財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析,判斷公司的商業(yè)模式、競爭壁壘以及經(jīng)營的可持續(xù)性。盈利速度則主要關(guān)注收入/利潤YOY、商譽(yù)等,以此評估要研究公司的收入和利潤復(fù)合增速。還需要強(qiáng)調(diào)的一點(diǎn)是,股東利益要一致,不然作為外部中小股東,很有可能遇到利益漏出的問題。

問:你的組合重點(diǎn)配置哪些品種?具有哪些共性特征?

邱璟旻:我管理的基金組合持倉相對集中,持倉股票為40只左右,每個公司都是深入研究過的、上下游產(chǎn)業(yè)鏈都了解得非常清楚才會買。經(jīng)過定性和定量分析,我主要看好兩類公司:第一類是穩(wěn)定成長類,第二類是快速成長類。穩(wěn)定成長類是市場公認(rèn)的白馬龍頭企業(yè),業(yè)績增長確定性很強(qiáng),也是大家公認(rèn)的好公司?？焖俪砷L類屬于行業(yè)龍頭之一,但還完全沒有證明自己是最優(yōu)質(zhì)、最牛的公司,我研究它主要是看它有沒有潛力成為穩(wěn)定成長類公司,體現(xiàn)在財務(wù)報表層面就是收入穩(wěn)定增長,利潤率提升,帶來業(yè)績的快速增長,之后進(jìn)入穩(wěn)定成長類公司的序列中,買這一類公司主要是判斷收入持續(xù)增長的確定性和利潤率拐點(diǎn)何時到來。

問:你的組合重點(diǎn)聚焦哪些行業(yè),為什么?

邱璟旻:我是一位偏自下而上選股的選手,主要通過個股研究來挖掘阿爾法。從過往5年的持倉看,我的組合主要聚焦消費(fèi)、醫(yī)藥和TMT等方向。之所以選擇聚焦上述幾個行業(yè),主要是基于兩方面考慮:一是這些行業(yè)的長期成長空間廣闊,它們的商業(yè)模式比較好、行業(yè)景氣度比較高、增長的確定性比較強(qiáng)、受宏觀經(jīng)濟(jì)等外部因素的影響較小,符合好賽道競爭力突出的特征。二是基于自身的知識結(jié)構(gòu)和研究積累,在擔(dān)任基金經(jīng)理前,我有6年行業(yè)研究經(jīng)驗(yàn),深度覆蓋的行業(yè)包括醫(yī)藥、地產(chǎn)、化工等。管理基金的這5年,我將主要精力聚焦在醫(yī)藥、消費(fèi)、TMT等行業(yè),通過上述的方法深入研究與挖掘,尋找最優(yōu)質(zhì)的成長股。事實(shí)證明,在自己能力圈范圍內(nèi)去做決策,成功的概率會比較高。

問:你把自己定義為成長型基金經(jīng)理,你比較欣賞哪些投資大師?是彼得·林奇、費(fèi)雪還是其他人?

邱璟旻:他們的書我都反復(fù)看過,我比較欣賞彼得·林奇的工作方法和勤奮度。他一年調(diào)研兩千家公司,而且他始終在進(jìn)行公司之間的比較,選擇最優(yōu)的標(biāo)的持有。后來他激流勇退,寫書感謝家人的付出之情。其實(shí),和他一樣,我的大部分時間也都給了工作,對家人的陪伴時間較少,對此我是感到有所愧疚的。

我欣賞彼得·林奇的做法,但更趨向于像安東尼·波頓一樣去做事。我研究安東尼·波頓后發(fā)現(xiàn),他做了一些跟大多數(shù)人不太一樣的工作,但取得了非常好的結(jié)果。在《安東尼波頓的成功投資》一書中,波頓在估值時采用的方法獨(dú)具一格,他決定買進(jìn)或賣出的標(biāo)準(zhǔn)不是數(shù)字,而是自己對其的信心程度。很多時候,你并不知道因何而贏,當(dāng)然你可能知道因何而敗。

安東尼·波頓的業(yè)績特別好,但也有失利的時候,比如曾經(jīng)連續(xù)九個季度業(yè)績表現(xiàn)不太理想,被投資者寫信抨擊,但他也挺過來了,堅持自己的投資風(fēng)格和方法。

做投資這么多年,我也犯過一些錯誤,事后總結(jié),凡是犯的錯誤基本上都是做了能力圈以外的事:把短期的不可持續(xù)現(xiàn)象作為長期現(xiàn)象看待和理解,總是想買業(yè)績增速最快的公司。但事實(shí)上,只有公司處于比較好的賽道中,只要業(yè)績持續(xù)、穩(wěn)定增長,這時的慢其實(shí)就是快,長期持有獲得回報大概率不會差。因?yàn)樗袕?fù)利效應(yīng)。