每逢歲末年初，券商、基金、銀行業(yè)等機(jī)構(gòu)的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、教授專家、智庫(kù)分析師都熱衷于復(fù)盤(pán)過(guò)往得失成敗，以期于將各種經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)應(yīng)用于對(duì)未來(lái)的判斷。

事實(shí)上，對(duì)于未來(lái)的趨勢(shì)預(yù)判存在種種不確定性，但對(duì)過(guò)去經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)的總結(jié)，卻往往對(duì)成長(zhǎng)有大有裨益。

在第二屆騰訊理財(cái)通金企鵝獎(jiǎng)暨財(cái)富高峰論壇上，清華大學(xué)教授、博士生導(dǎo)師孫立平、北京大學(xué)匯豐商學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)教授何帆、國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任殷劍峰對(duì)于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和行業(yè)變化做了總結(jié)與展望。金融以會(huì)議主要內(nèi)容為基礎(chǔ)，匯總了各位嘉賓的精彩觀點(diǎn)。

清華大學(xué)教授、博士生導(dǎo)師孫立平《解讀熱門(mén)經(jīng)濟(jì)事件，洞見(jiàn)2019》

清華大學(xué)教授、博士生導(dǎo)師孫立平

1、對(duì)于2018年，我認(rèn)為關(guān)鍵詞是“出乎意料”。這一年，國(guó)際環(huán)境多變，中美貿(mào)易摩擦頻繁，這對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)走向有重大影響。同樣，2018年發(fā)生的事情對(duì)現(xiàn)有的世界格局和世界秩序正在產(chǎn)生強(qiáng)烈的沖擊。

2、現(xiàn)在我們所面臨不是一件事情，而是兩個(gè)過(guò)程。

過(guò)程一：貿(mào)易摩擦、貿(mào)易沖突的過(guò)程。

過(guò)程二：以遏制ZG為主要內(nèi)容的“準(zhǔn)冷戰(zhàn)”過(guò)程，更準(zhǔn)確的表述是一種“嚴(yán)陣對(duì)峙”的過(guò)程。

貿(mào)易戰(zhàn)的過(guò)程可能會(huì)打打停停、有起有伏，未來(lái)在某一個(gè)時(shí)間真正休戰(zhàn)也有可能，但是“嚴(yán)陣對(duì)峙”過(guò)程，將會(huì)是曠日持久、僵持不下。

3、對(duì)于2019年關(guān)鍵詞我思考了很長(zhǎng)時(shí)間，我認(rèn)為用 “不確定性”或者說(shuō)“高度不確定性”，大體上能概括即將到來(lái)的2019年最基本的特征。

4、我對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)如何判斷概括為四句話：

第一句：短期（1-3年）看政策；

第二句：中期（5-20年）看趨勢(shì)，這個(gè)“趨勢(shì)”更重要的是老百姓生活形態(tài)的變化；

第三句話：長(zhǎng)遠(yuǎn)（30-100年）看文化；

第四句話：體制貫徹始終。

5、當(dāng)下，雖然有背景的不確定性、方向的不確定性、體制的不確定性和政策的不確定性，但是在這種不確定性當(dāng)中，我認(rèn)為還是能夠找到一些帶有趨勢(shì)性的線索：

從溫飽（聯(lián)產(chǎn)承包制）——輕工業(yè)（服裝、紡織）——重工業(yè)（家電、汽車、房產(chǎn)）這一產(chǎn)業(yè)變遷路徑非常清晰。中國(guó)目前仍處于房地產(chǎn)和汽車為支柱產(chǎn)業(yè)的時(shí)代。跨越這個(gè)時(shí)代之后的階段，我稱之為“后置業(yè)時(shí)代”。“后置業(yè)時(shí)代”一個(gè)最基本的特征是：人們想活的好一點(diǎn)，想提升生活品質(zhì)。

6、“后置業(yè)時(shí)代”更通俗的表達(dá)就是：我們到了一個(gè)正常過(guò)日子的時(shí)代。要進(jìn)入這一階段最重要的主題是什么？我認(rèn)為實(shí)際上是一個(gè)消費(fèi)升級(jí)的過(guò)程。

當(dāng)下，有強(qiáng)調(diào)產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級(jí)的，但我更強(qiáng)調(diào)消費(fèi)升級(jí)的過(guò)程。因?yàn)槿绻銢](méi)有市場(chǎng)，沒(méi)有消費(fèi)能力，沒(méi)有消費(fèi)愿望，老百姓沒(méi)有購(gòu)買(mǎi)力，那產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級(jí)實(shí)際上會(huì)缺乏內(nèi)在的動(dòng)力。

北京大學(xué)匯豐商學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)教授何帆《在慢變量中尋找小趨勢(shì)》

北京大學(xué)匯豐商學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)教授何帆

1、我先用兩個(gè)關(guān)鍵詞來(lái)定義2018年。一個(gè)關(guān)鍵詞是“沖擊”，另外一個(gè)關(guān)鍵詞是“反轉(zhuǎn)”。找到這兩個(gè)關(guān)鍵詞的方法論是“在慢變量中尋找小趨勢(shì)”。

2、先來(lái)看什么是“沖擊”？我們今年遇到最大的沖擊是中美貿(mào)易戰(zhàn)。特朗普是一個(gè)典型的“多動(dòng)癥患者”，但一個(gè)“多動(dòng)癥患者”是很難有長(zhǎng)期戰(zhàn)略打算。特朗普上臺(tái)之后把他原來(lái)的承諾一一兌現(xiàn)，說(shuō)明他是一個(gè)典型的只注重短期季度KPI考核的微權(quán)型CEO。

3、盡管我們看到貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)有很大沖擊，但是你要相信一點(diǎn)，中美貿(mào)易戰(zhàn)不可能對(duì)中國(guó)造成本質(zhì)的沖擊。中美之間的貿(mào)易關(guān)系是中美兩個(gè)國(guó)家在過(guò)去用30多年，相互投資了近4000多億美元打造出來(lái)的一個(gè)以供應(yīng)鏈為基礎(chǔ)的區(qū)域生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)。

4、要看未來(lái)中國(guó)的長(zhǎng)期趨勢(shì)，要注意“慢變量”?！奥兞俊币懻摰牟皇悄膫€(gè)地方是風(fēng)口，什么東西是潮流，慢變量討論的是洋流，只有洋流才能帶你到很遠(yuǎn)的地方。

5、什么是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的“慢變量”呢？一是工業(yè)化；二是城市化；三是技術(shù)創(chuàng)新。2018年這三個(gè)慢變量都出現(xiàn)了一些微妙的新變化。

變化1：中國(guó)制造業(yè)還有巨大的潛力。

變化2：2018年一個(gè)反轉(zhuǎn)的變化是——大家很可能高估了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的力量，低估了傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的力量。

變化3：過(guò)去城市化的黃金法則是地段、地段、地段。在未來(lái)的社會(huì)，當(dāng)一切變得越來(lái)越平等的時(shí)候，原來(lái)自上而下的權(quán)威逐漸失效，產(chǎn)品只有真正打動(dòng)人心，才能夠吸引更多的流量。

6、過(guò)去，中國(guó)的技術(shù)創(chuàng)新就是把成本壓低。這些簡(jiǎn)單的創(chuàng)新更多的是“混搭”。“混搭”就是把已經(jīng)存在的東西，用別人沒(méi)有想到的方式重新組合起來(lái)。經(jīng)過(guò)20多年不懈地努力，我們終于成功的把博士的工資壓得比保姆的工資更低了。

還有一種創(chuàng)新叫市場(chǎng)引致型的創(chuàng)新。中國(guó)高鐵就是典型的案例：盡管高鐵技術(shù)創(chuàng)新出現(xiàn)在歐洲和日本，但最后廣泛應(yīng)用卻在中國(guó)，因?yàn)橹挥兄袊?guó)才有足夠大的市場(chǎng)。未來(lái)，引致型創(chuàng)新將替代混搭型創(chuàng)新。

7、解決老齡化的革命性技術(shù)一定會(huì)最先出現(xiàn)在中國(guó)，因?yàn)橹袊?guó)正在以前所未有的速度，以前所未有的規(guī)模進(jìn)入人口老齡化社會(huì)。

8、技術(shù)有技術(shù)的性格，市場(chǎng)有市場(chǎng)的性格，只有找到和市場(chǎng)匹配的技術(shù)，才有長(zhǎng)足發(fā)展。

9、2018年一個(gè)巨大爭(zhēng)議是：中國(guó)到底要先發(fā)展“核心技術(shù)”還是“應(yīng)用技術(shù)”。核心技術(shù)當(dāng)然很重要，但是中國(guó)真正的優(yōu)勢(shì)是“應(yīng)用技術(shù)”。

中國(guó)龐大的市場(chǎng)能夠完美匹配各種應(yīng)用技術(shù)，從技術(shù)演進(jìn)的特點(diǎn)看，當(dāng)應(yīng)用技術(shù)充分發(fā)展之后，它會(huì)反過(guò)來(lái)倒逼核心技術(shù)跟著演進(jìn)的，所以大家要對(duì)未來(lái)多一些耐心，對(duì)科技要多一些尊重。

國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任殷劍峰《解讀互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)指數(shù)報(bào)告》

國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任殷劍峰

1、未來(lái)財(cái)富管理將呈現(xiàn)五大趨勢(shì)：①純粹的通道業(yè)務(wù)將會(huì)持續(xù)萎縮；②資產(chǎn)配置將成為財(cái)富管理的核心任務(wù)；③機(jī)構(gòu)投資者將成為財(cái)富管理的主角；④資本市場(chǎng)投資必將取代存款和房地產(chǎn)；⑤互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)和理財(cái)?shù)幕ヂ?lián)網(wǎng)化。

2、中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)指數(shù)自2013年創(chuàng)建以來(lái)首次出現(xiàn)下滑，降幅超23%。隨著行業(yè)的更迭，用戶更加關(guān)注理財(cái)穩(wěn)健性，并流向更為合規(guī)穩(wěn)健的互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)平臺(tái)。

3、具體來(lái)看，2018年財(cái)富管理市場(chǎng)總規(guī)模132萬(wàn)億，其中信托、券商資管、基金專戶分別下降了2萬(wàn)億、1.2萬(wàn)億和2.7萬(wàn)億；公募基金、私募基金和保險(xiǎn)分別上升了1.5萬(wàn)億、0.7萬(wàn)億和2.4萬(wàn)億；銀行理財(cái)持平。

4、2018年在整個(gè)財(cái)富管理市場(chǎng)增速放緩、部分財(cái)富管理子行業(yè)甚至萎縮的大背景下，互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)指數(shù)也告別了連續(xù)多年的上升。未來(lái)，純粹的通道業(yè)務(wù)將會(huì)持續(xù)萎縮，而互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)短暫回調(diào)不掩長(zhǎng)期趨勢(shì)。

5、從線下到線上的理財(cái)模式變革剛剛開(kāi)啟，未來(lái)以騰訊理財(cái)通等為代表的穩(wěn)健互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)平臺(tái)將是長(zhǎng)期的發(fā)展方向和用戶選擇。

6、作為財(cái)富管理的供給方——傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)和非傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)也相繼優(yōu)化自己的組織架構(gòu)和產(chǎn)品體系，以迎接市場(chǎng)與行業(yè)新形勢(shì)。

7、機(jī)構(gòu)升級(jí)方面，財(cái)富管理參與機(jī)構(gòu)由單一向融合發(fā)展轉(zhuǎn)變，財(cái)富管理市場(chǎng)機(jī)構(gòu)規(guī)模迅速擴(kuò)大，家族辦公室、律所等機(jī)構(gòu)相繼加入。

8、從市場(chǎng)格局看，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)依然處于主導(dǎo)地位，非金融機(jī)構(gòu)可能會(huì)短期在某些領(lǐng)域做得比較突出，但長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的信用優(yōu)勢(shì)尚是制勝法寶。

9、隨著全球利率持續(xù)下行趨勢(shì)的結(jié)束，大類資產(chǎn)將會(huì)發(fā)生劇烈波動(dòng)，掙“傻錢(qián)”的時(shí)代已經(jīng)成為往事，各類財(cái)富管理子行業(yè)的核心任務(wù)將是如何配置資產(chǎn)。未來(lái)包括壽險(xiǎn)、基金、養(yǎng)老金和銀行理財(cái)子公司在內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者將會(huì)取代以往的銀行理財(cái)，成為發(fā)展的主流。