叱咤市場二十余年，海航系在國慶節(jié)前經歷了驚心動魄的時刻。

9月27日、28日，海航控股、海航基礎相繼召開二債會，出資人權益調整方案順利通過，債權人會議表決將在一星期后，即10月20日進行。

供銷大集000564.SZ于9月30日上午召開了二債會。這期間，出資人組以高達99.8的贊成票比例，順利通過了《供銷大集集團股份有限公司出資人權益調整方案》。債權人會議表決同樣延期至10月20日。

如此前預料，供銷大集依舊沿著“先重整，再引戰(zhàn)”兩步走策略前行。評論指出，“兩步走”策略能夠幫助供銷大集一次性解決歷史問題，而戰(zhàn)投遲遲未揭曉，或許也是出于其對本身資產的自信。

根據9月30日披露的《供銷大集集團股份有限公司及其二十四家子公司重整計劃草案》摘要版，此次重整成功后，公司資產將變成260億左右，主要為房產、固定資產、土地等，凈資產將達約170億。供銷大集究竟有哪些優(yōu)質資產?讓我們來一起拆解。

兩條業(yè)務主線

雙上市公司平臺覆蓋全國38個城市

供銷大集官網顯示，其主要業(yè)務板塊包括民生購物中心、酷鋪商超連鎖、中國集商貿物流地產及大集數科供應鏈金融四大板塊。

和當前主流電商平臺發(fā)展脈絡類似，供銷大集主營業(yè)務可分為銷售渠道管理和供應鏈管理。其中，在銷售渠道端，順客隆、民生百貨是零售、百貨的代表;在供應鏈管理端，中國集、大集數科則是綜合商業(yè)中心、電商業(yè)務的代表。

總的來看，供銷大集擁有供銷大集、順客隆兩大上市公司平臺，旗下公司涵蓋實體零售網、電子商務網、物流配送網，業(yè)務遍布全國15個省38個城市。公司自有物業(yè)的面積超過180萬方，可謂“家底”比較厚實。

百貨中心：覆蓋新一線到四五線城市，坐擁多家當地商業(yè)龍頭

從“商業(yè)”核心出發(fā)，供銷大集構建了從新一線城市到二三線城市，再到四五線城市的購物中心矩陣。其中，海口望海國際廣場、西安民生百貨等均是當地老牌商業(yè)，位于核心商業(yè)區(qū)。

據公開資料顯示，供銷大集旗下購物中心業(yè)務正積極推進項目整租，同時著力打造線上銷售平臺，建立數據化及線上線下聯(lián)動的全渠道經營。東北證券指出，受新冠肺炎疫情催化，能打通線上線下、到店到家全渠道銷售場景，構建可復制零售業(yè)態(tài)的企業(yè)更具優(yōu)勢。

商超連鎖：超市物業(yè)遍布多個省份，具備“品牌+網絡”雙優(yōu)勢

2017年5月13日，供銷大集收購并控股港股上市公司中國順客隆，拓展公司在珠三角地區(qū)業(yè)務，也為商超便利店的全國性布局奠定基礎。

目前，供銷大集擁有佛山商業(yè)零售龍頭順客隆、寶雞商業(yè)龍頭寶雞商場等。順客隆是粵港澳知名超市連鎖品牌，擁有近百間自營門店，數個零售業(yè)務配送中心以及近千家加盟店，形成綜合性區(qū)域網絡，并具備海外采購能力。寶雞商場則在寶雞市擁有的超市門店、百貨店、建材家居廣場，分布寶雞市縣區(qū)核心商圈，并且是寶雞市擁有60余年品牌的重點商業(yè)龍頭企業(yè)。

供銷大集2021年半年報顯示，2021年上半年商超連鎖業(yè)務有計劃、有節(jié)奏推進無效門店和區(qū)域的退出，不僅提高了坪效，也保留了策略性經營網點及規(guī)模。

商貿物流地產：5省6大項目，經營性物業(yè)92萬方

左手商貿物流園物流產業(yè)園，右手大集貿購物中心，中國集版塊為供銷大集儲備大量優(yōu)質商貿物流資產。目前，供銷大集在全國5個省份擁有6個物流商貿地產項目，如青島海航萬邦中心、重慶海航保利國際中心、湖南湘中國際物流園區(qū)等。

此外，中國集還擁有待開發(fā)土地892.75畝，在售房產8.98萬平方米，經營性物業(yè)持有建筑面積達92.31萬平方米。

按照市場行情估算，可有待收房款逾6億元，筆者查看了供銷大集在各地的經營性物業(yè)租賃價格，按照平均出租率80估算，保守估計每年租金收益超2億元。

電商平臺：超集好國內及跨境購商城等多個線上平臺齊發(fā)力，上半年GMV逾千萬

據悉，為擁抱新型商業(yè)渠道，2019年5月，供銷大集搭建“超集好”電商平臺，主要開展縣鄉(xiāng)特色農產品的“農超對接”供應服務。

自去年《海南自由貿易港建設總體方案》發(fā)布以來，受政策利好影響，“超集好跨境購商城”也應運而生，現已成為海南跨境電商企業(yè)代表之一。公開數據顯示，2021年上半年超集好國內及跨境購商城等線上銷售業(yè)務實現GMV平臺交易總額逾千萬元。

供應鏈金融：擁有小額貸款、典當行、保理等類金融牌照

除上述業(yè)務之外，供銷大集旗下的大集數科業(yè)務板塊，擁有小額貸款、典當行、保理等類金融牌照，以及大宗貿易等業(yè)務資質。

這些稀缺牌照，能幫助供銷大集將貿易與金融業(yè)務有機融合，輻射上下游生產商、代理商及百萬店鋪。

優(yōu)質資產再發(fā)現

通過以上盤點，不難發(fā)現供銷大集既有多年商業(yè)品牌的累積，也有國家政策的紅利;既能受益于行業(yè)回溫，也擁有廣闊的市場潛力。這些優(yōu)質資產正是供銷大集在破產重整中，選擇“先重整，再引戰(zhàn)”的底氣所在。

第一，再次發(fā)現商業(yè)價值。在進入重整之后披露2020年年報期間，供銷大集對公司愿景的描述，由之前的“中國城鄉(xiāng)商品流通綜合服務運營商”調整為“集成商業(yè)運營商”。這是供銷大集商業(yè)價值的重新發(fā)現與再次回歸，它所積淀的深厚商業(yè)經驗、健全的商業(yè)人才隊伍、優(yōu)勢明顯的經營規(guī)模，都將得到充分發(fā)揮。

下一步，供銷大集若能將線上線下資源融合打通并與物流結合，通過商流、物流、資金流、信息流“四流”統(tǒng)一，就能不斷完善和升級產業(yè)鏈，向以消費者為導向的業(yè)務模式轉型，回歸產品與服務。

第二，潛在資源優(yōu)勢突出。16家商業(yè)購物中心、122家商超門店共同組成的“實體經銷網”;超集好國內及跨境購商城、順客隆優(yōu)選等多個線上平臺組成的“電子商務網”;湖南省十大省級重點建設物流園區(qū)—湘中國際物流園等組成的“物流配送網”三網合一，供銷大集潛在資源優(yōu)勢突出，呈現出滲透率高、潛在合作資源廣的鮮明特點。

第三，國家優(yōu)惠政策利好。鄉(xiāng)村振興、海南自貿港、粵港澳大灣區(qū)等多重國家戰(zhàn)略疊加，優(yōu)惠政策層出不窮，對供銷大集形成重大利好。

鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略下，供銷大集正打造以農特產品和日用消費品為主的全國性電商平臺;海南自由貿易港擁有得天獨厚的政策優(yōu)勢，尤其免稅店消費呈井噴式增長，望海國際廣場占據海南省商業(yè)龍頭地位，目前正在拓展島民免稅項目計劃，享有海南自貿港發(fā)展成為國際旅游消費中心的優(yōu)勢;最近備受關注的粵港澳大灣區(qū)則是開放程度較高、經濟活力較強的區(qū)域之一，將為佛山商業(yè)龍頭順客隆擴張發(fā)展提供廣闊舞臺。

總的來說，盡管戰(zhàn)投未定，但手握多重優(yōu)質資產，并且初具新時期商業(yè)運營商雛形的供銷大集，目前似乎即將打開新的發(fā)展局面。重整完成后，供銷大集又會迎來怎樣的蛻變，我們拭目以待。