9月3日掛網(wǎng)的貓眼正式啟動(dòng)了上市流程，最快將于今年年底正式赴港。根據(jù)艾瑞咨詢(xún)報(bào)告，2018年上半年貓眼占據(jù)了在線(xiàn)電影票務(wù)服務(wù)市場(chǎng)份額第一，為60.9%。而另外一組數(shù)據(jù)則顯示，淘票票今年一度搶到了43.6%的市場(chǎng)份額，分走了春節(jié)檔超100億票房市場(chǎng)的近一半蛋糕。各家數(shù)據(jù)機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)口徑和維度不同，但不可否認(rèn)的是，在線(xiàn)影票市場(chǎng)已經(jīng)過(guò)了百家林立的蠻荒時(shí)代，進(jìn)入貓眼與淘票票雙雄爭(zhēng)霸之態(tài)。

貓眼從提交招股書(shū)開(kāi)始，就要適應(yīng)外界在關(guān)注的眼光中運(yùn)作。而攤開(kāi)這份上市材料，整體上來(lái)看盡管在2015-2018年，貓眼娛樂(lè)營(yíng)業(yè)收入處于不斷增長(zhǎng)狀態(tài)，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到100%，在光鮮數(shù)據(jù)背后所曝露出的現(xiàn)金流動(dòng)問(wèn)題、資源協(xié)同問(wèn)題足以成為其高速發(fā)展、穩(wěn)定盈利的絆腳石。

長(zhǎng)期現(xiàn)金投入 貓眼上半年?duì)I收增長(zhǎng)但虧損出現(xiàn)擴(kuò)大

招股書(shū)顯示,貓眼上半年收入18.95億元,凈虧損2.31億元，2015-2017年的外部融資金額分別為10.6億、10億、5億，長(zhǎng)期主要依靠自身經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流。不過(guò)貓眼介入影視內(nèi)容制作后，對(duì)資金需求比以往更為迫切。招股書(shū)稱(chēng)，貓眼2018年上半年現(xiàn)金凈流出4.47億，而消息稱(chēng)貓眼現(xiàn)金存量只有7個(gè)億，去年虧損0.7億，虧損放大很快。2017年經(jīng)過(guò)多重合并后，市場(chǎng)份額占據(jù)提升，也是貓眼最接近盈利的一年，但是卻在今年上半年則出現(xiàn)了重復(fù)虧損。這可能源于其主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手淘票票在2018年開(kāi)年投入重金加大補(bǔ)貼和宣傳力度，貓眼不得不應(yīng)戰(zhàn)。在整體虧損的情況下，如果不進(jìn)行外部融資，業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)“將受到重大不利影響”。

但I(xiàn)PO能不能解得了渴？貓眼行業(yè)內(nèi)估值50-100億，按照100億元的估值計(jì)算，貓眼融資20%的話(huà)加一起也只有20億現(xiàn)金左右，而在線(xiàn)票務(wù)市場(chǎng)是長(zhǎng)久的用戶(hù)爭(zhēng)奪戰(zhàn)，但貓眼上半年票務(wù)及營(yíng)銷(xiāo)補(bǔ)貼就花費(fèi)了11億，該單筆費(fèi)用占上半年收入的60%以上，這是在當(dāng)前階段的硬支出，而且短時(shí)間內(nèi)上看不到降低的可能性，正是這部分支出穩(wěn)定了貓眼市場(chǎng)占有率靠前的位置。但是在整體虧損、現(xiàn)金流不充沛的情況下，融資所換來(lái)的資金不足以維系貓眼走很長(zhǎng)的一段路。

行業(yè)玩家都坐擁多元化可能性 但貓眼的協(xié)同不足

貓眼在數(shù)次并購(gòu)中攢了下一定的市場(chǎng)份額，也集齊了光線(xiàn)、美團(tuán)和騰訊三大股東，后兩者為其提供了多個(gè)流量入口及精準(zhǔn)人群，是貓眼兩條粗腿之一，而光線(xiàn)在影視內(nèi)容制作及宣發(fā)上浸淫多年。

這是一把雙刃劍。貓眼原本期望通過(guò)大股東光線(xiàn)在影視制作方面的能力打通上游產(chǎn)業(yè)鏈，但是近兩年光線(xiàn)在電影業(yè)務(wù)上低迷影響，其上半年電影相關(guān)收入同比減少34.76%，自顧不暇。由此貓眼暴露出業(yè)務(wù)上的短板，售賣(mài)影票起家的基因?qū)е缕湓趦?nèi)容制作、影片選擇機(jī)制上出現(xiàn)倒退，2017年參與發(fā)行的影片數(shù)量與2016年相比有所下降，僅有16部，總票房成績(jī)?yōu)?6億，少且不精；據(jù)易觀(guān)數(shù)據(jù)，貓眼參與發(fā)行的影片僅有3部進(jìn)入2017年票房Top10，從選片能力上看，貓眼相對(duì)弱勢(shì)。而2018年的表現(xiàn)更加乏善可陳。

提前預(yù)售是在線(xiàn)票務(wù)平臺(tái)常用的宣發(fā)方式，貓眼對(duì)主要發(fā)行影片也都采用延長(zhǎng)預(yù)售時(shí)間的方式宣發(fā)，但是為了填充過(guò)長(zhǎng)的預(yù)售期，只能不斷變換營(yíng)銷(xiāo)噱頭，消費(fèi)者期待被拉高之后，對(duì)影片內(nèi)容質(zhì)量的要求就極高，否則過(guò)高的預(yù)售票房與上映票房差距懸殊，而內(nèi)容本身恰是貓眼的一個(gè)短板。

2018年春節(jié)上映的《捉妖記2》在宣發(fā)費(fèi)用上投入近2億元，提前一年之久延續(xù)IP通過(guò)各個(gè)渠道制造營(yíng)銷(xiāo)噱頭，甚至到農(nóng)村地區(qū)做刷墻廣告，但最后的票房實(shí)在差強(qiáng)人意未達(dá)預(yù)期，在業(yè)內(nèi)被稱(chēng)為“作廢了的案例”。而《后來(lái)的我們》出現(xiàn)大規(guī)模退票，鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)，票房水分不言而喻。以上兩者都是過(guò)分重視營(yíng)銷(xiāo)噱頭，而忽略影片本身內(nèi)容，對(duì)IP的運(yùn)營(yíng)、演職人員的傷害是巨大的，無(wú)異于殺雞取卵。而在與光線(xiàn)的協(xié)同作戰(zhàn)上，也出現(xiàn)了步伐紊亂的局面——光線(xiàn)交給貓眼的《英雄本色2018》直接和另外一部電影撞車(chē)，導(dǎo)致前者票房不佳，引發(fā)導(dǎo)演怒懟。

上述情況正是由于貓眼自身缺乏向上游產(chǎn)業(yè)鏈延伸的能力，且又與各方都保持的“弱關(guān)系”所導(dǎo)致，無(wú)論是財(cái)務(wù)投資還是戰(zhàn)略投資，前者要回報(bào)，后者需要對(duì)自身業(yè)務(wù)帶來(lái)切實(shí)的幫助，這種情況下，如不能需求平衡好，那貓眼將來(lái)必成棄子。目前與光線(xiàn)的問(wèn)題已經(jīng)逐步暴露在其內(nèi)容制作和宣發(fā)上面，流量入口長(zhǎng)久的穩(wěn)定性也要打一個(gè)問(wèn)號(hào)。

貓眼花費(fèi)重金宣發(fā)的《捉妖記2》在上映第三天就被《唐人街探案2》反超，而該片的的宣發(fā)是淘票票，貓眼在現(xiàn)階段最強(qiáng)有力的競(jìng)爭(zhēng)者。

作為行業(yè)另一頭部玩家，淘票票在近一年來(lái)加大票補(bǔ)的同時(shí)，也將觸角伸到了電影產(chǎn)業(yè)鏈上游。據(jù)藝恩統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，在剛剛過(guò)去的暑期檔，電影市場(chǎng)累計(jì)票房達(dá)173.7億元，《我不是藥神》和《西虹市首富》成為最受矚目的爆款。這兩部由阿里影業(yè)聯(lián)合出品和發(fā)行的優(yōu)質(zhì)影片，《藥神》借助淘票票在年初推出的一站式宣發(fā)平臺(tái)“燈塔”，率先使用“燈塔試映”，助推其點(diǎn)映票房過(guò)億；而后者也是借助“燈塔”，整合阿里生態(tài)體系優(yōu)質(zhì)資源，探索互聯(lián)網(wǎng)宣發(fā)、“新零售+電影”的異業(yè)營(yíng)銷(xiāo)新玩法。

脫胎于淘寶電影業(yè)務(wù)的淘票票，在影視全鏈條的優(yōu)勢(shì)逐漸體現(xiàn)，阿里大文娛囊括的內(nèi)容生產(chǎn)、投資發(fā)行、票務(wù)流通、內(nèi)容輸出等業(yè)務(wù)形態(tài)，為淘票票建構(gòu)了貓眼在短時(shí)間內(nèi)無(wú)法跨越的護(hù)城河。作為阿里實(shí)物消費(fèi)+文化娛樂(lè)生態(tài)的重要一環(huán)，淘票票擁有了貫穿各個(gè)業(yè)務(wù)板塊的能力，這即是上述提到的阿里影業(yè)的基礎(chǔ)設(shè)施“燈塔”計(jì)劃所賦予的。

借助“燈塔”，幾部暑期檔電影大放異彩。而從2018年的半年表現(xiàn)來(lái)看，不算剛剛上映的《碟6》，由阿里影業(yè)聯(lián)合出品、淘票票聯(lián)合發(fā)行的電影總票房已達(dá)到148億，約占今年上半年電影總票房的三分之一。另外，阿里巴巴集團(tuán)旗下創(chuàng)新娛樂(lè)版塊阿里魚(yú)，專(zhuān)注IP開(kāi)發(fā)與變現(xiàn)，使淘票票擴(kuò)大非票房收益，將電影衍生品在購(gòu)票環(huán)節(jié)就結(jié)合場(chǎng)景開(kāi)始銷(xiāo)售，在《我不是藥神》上映期間，推出衍生品紙巾售賣(mài)，拓寬了結(jié)合電影內(nèi)容的銷(xiāo)售方式。

貓眼與淘票票雖然目前業(yè)務(wù)板塊組成類(lèi)似，但是兩家骨子里的基因差異巨大。貓眼成立之初即是為了滿(mǎn)足消費(fèi)者線(xiàn)上購(gòu)票需求而生，是純粹追逐商業(yè)利益的產(chǎn)品，后幾經(jīng)轉(zhuǎn)手合并，戰(zhàn)略重點(diǎn)也出現(xiàn)搖擺，重要的是并未將資源一體化，爆發(fā)聚合的能量，這讓貓眼期望做大做強(qiáng)的時(shí)候難有強(qiáng)有力的后端支撐，無(wú)法力出一孔。淘票票是阿里生態(tài)中內(nèi)生的業(yè)務(wù)，是大文娛一站式消費(fèi)不可或缺的一環(huán)，其存在的價(jià)值是將眾多的文娛產(chǎn)品觸達(dá)盡可能多的C端用戶(hù)。阿里大文娛高管層多次表示，對(duì)淘票票投入無(wú)上限，同時(shí)在近期提出的“新基礎(chǔ)設(shè)施＋優(yōu)質(zhì)內(nèi)容”雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，在暑期檔已經(jīng)初步開(kāi)花結(jié)果。很明顯，淘票票近半年來(lái)動(dòng)作的意圖很清晰，通過(guò)內(nèi)容和基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，賦能服務(wù)整個(gè)電影行業(yè)。

戰(zhàn)事遠(yuǎn)未結(jié)束 貓眼上市背后的隱憂(yōu)

在線(xiàn)影票市場(chǎng)已經(jīng)過(guò)了亂草叢生的階段，在線(xiàn)影票市場(chǎng)顯性觀(guān)影人口紅利收割殆盡，貓眼與淘票票雙寡頭在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)將會(huì)曠日對(duì)壘。在用戶(hù)的爭(zhēng)奪上，對(duì)于客單價(jià)較低，消費(fèi)頻次較高的電影票產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，票補(bǔ)仍然是最有效的方法，招股書(shū)顯示，貓眼在過(guò)去四年?duì)I銷(xiāo)和票補(bǔ)費(fèi)用高達(dá)50億元。

多次合并而來(lái)的貓眼正是因?yàn)楦鞣酵婕胰淌懿蛔o(wú)邊無(wú)際的燒錢(qián)換市場(chǎng)的煎熬而抱團(tuán)取暖，但這一境況在2018年仍然沒(méi)有改觀(guān)，也不會(huì)隨著貓眼的上市而結(jié)束。

從此前招股書(shū)透露的信息來(lái)看，貓眼的現(xiàn)金流狀況不是很好，除了持續(xù)虧損且不斷擴(kuò)大之外，上市能夠帶來(lái)的融資規(guī)模只是杯水車(chē)薪，唯一的好處可能是讓早期的投資人套現(xiàn)離場(chǎng)。

在持續(xù)的資金投入之外，拓展多元化經(jīng)營(yíng)收入是貓眼近3年來(lái)的戰(zhàn)略。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示貓眼在內(nèi)容制作和發(fā)行上在2016-2017年有了長(zhǎng)足的發(fā)展，在業(yè)務(wù)占比上一度高達(dá)33.4%，這也正是與光線(xiàn)的蜜月期。但到了2018年上半年逐步下滑，低于29.6%。

內(nèi)容制作與發(fā)行乏力，重回票務(wù)主導(dǎo)的業(yè)務(wù)構(gòu)成，充足的資金投入必不可少。

在這一點(diǎn)上，淘票票更具優(yōu)勢(shì)的是它背倚阿里生態(tài)，有著源源不斷的糧草。對(duì)于貓眼來(lái)說(shuō)，無(wú)論上市是企業(yè)到了這個(gè)階段的必然選擇，還是背后投資人急于退場(chǎng)的催促，這都是一場(chǎng)不能輸?shù)膽?zhàn)爭(zhēng)，畢竟對(duì)它來(lái)說(shuō)這關(guān)乎著生死。

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