3月29日，精品游戲公司祖龍娛樂9990.HK披露上市后首份年報。財報顯示，截至2020年12月31日，祖龍娛樂營收達到人民幣12.1億元，同比增長13.3，經(jīng)調(diào)整后凈利潤為人民幣2.2億元。在“強研發(fā)+品類破圈+深耕出?！比笠骝?qū)動下，祖龍娛樂增長勢頭強勁。

根據(jù)財報，祖龍娛樂收入來源分為開發(fā)與授權(quán)即“授權(quán)業(yè)務”、綜合游戲發(fā)行及運營即“自發(fā)行業(yè)務”兩大板塊。其中，2020年自發(fā)行業(yè)務增速達到148.9，占比提升至50.6。

值得一提的是，公司海外業(yè)務增速達到129.1，占比提升至65.2。截至2020年底，祖龍娛樂共推出了15款精品手游，在超過170個國家和地區(qū)發(fā)行了可支持14種語言的70多個海外地區(qū)版本。其中，有3款累計流水超過人民幣30億元，5款累計流水超過人民幣10億元，另有6款首月流水超過人民幣1億元。

祖龍娛樂創(chuàng)始人、董事長兼CEO李青表示，手游行業(yè)長期向好的發(fā)展趨勢未變，公司對未來新的戰(zhàn)略布局以及長期的價值增長充滿信心，將持續(xù)發(fā)揮公司的研發(fā)和運營優(yōu)勢，為投資人創(chuàng)造價值。

持續(xù)加大研發(fā)投入 夯實產(chǎn)品開發(fā)基礎

當下，國內(nèi)游戲產(chǎn)業(yè)步入存量競爭階段，游戲精品化已經(jīng)成為大勢所趨，具備強研發(fā)底層基因的祖龍娛樂優(yōu)勢進一步凸顯。

對虛幻引擎4的深入研究和應用探索、在移動平臺開發(fā)大型復雜游戲是祖龍娛樂強研發(fā)能力的重要體現(xiàn)。作為業(yè)內(nèi)率先使用虛幻引擎4開發(fā)游戲的廠商，祖龍娛樂出品了中國首款由虛幻引擎4驅(qū)動的真3D次世代MMORPG手游《龍族幻想》，并建立了國內(nèi)較早一批掌握虛幻引擎的團隊。截至2020年底，《龍族幻想》上線不到18個月，其全球累計流水已超過人民幣30億元，全球累計注冊玩家超過3200萬?；趯μ摶靡婕夹g(shù)的成熟駕馭能力，祖龍娛樂也在逐步布局虛幻引擎5的開發(fā)，為次世代產(chǎn)品做下一代的儲備。

據(jù)財報顯示，為進一步增強游戲研發(fā)能力，2020年祖龍娛樂新增人員458人，其中約85為研發(fā)人員;截至2020年12月31日，公司研發(fā)中心人員約占總?cè)藛T的87。除了北京、成都和長春，2020年底，祖龍娛樂在上海建立了輻射華東的研發(fā)中心，吸納以上海為核心覆蓋江浙皖等周邊區(qū)域的游戲業(yè)高端人才。除了擴充研發(fā)人員外，2020年公司的研發(fā)投入由2019年的人民幣3.9億元增加至人民幣5.4億元，同比增長超38。

擁有IP創(chuàng)造能力是祖龍娛樂強研發(fā)的另一大體現(xiàn)。截至2020年底，祖龍娛樂在運營的游戲中，原創(chuàng)IP游戲占比超過60。安信證券表示，以原創(chuàng)IP來進行游戲開發(fā)不會產(chǎn)生IP授權(quán)費，因此能夠有效降低開發(fā)成本，優(yōu)質(zhì)IP能夠一定程度上提升玩家的忠誠度。

強研發(fā)也為祖龍娛樂提升自發(fā)行能力提供了堅實基礎。目前，游戲行業(yè)買量成本不斷攀升，優(yōu)秀研發(fā)商具備憑借精品游戲口碑引爆市場的能力，可在自主發(fā)行時減少流量采買，從而有效降低營銷成本。

財報顯示，2020年，祖龍娛樂的自發(fā)行業(yè)務占比為50.6，而這一數(shù)據(jù)在2019年為23.0。數(shù)據(jù)顯示，祖龍娛樂在海外自發(fā)行的產(chǎn)品《萬王之王3D》和《龍族幻想》都取得了優(yōu)秀的成績。在大型復雜手游MMORPG品類中，前者是中國研發(fā)商出海長線表現(xiàn)穩(wěn)定的突出典型，后者則成為中國研發(fā)商出海優(yōu)異表現(xiàn)的代表性產(chǎn)品。

研發(fā)的大投入相應也攤薄了當期凈利潤。財報顯示，2020年祖龍娛樂經(jīng)調(diào)整后的凈利潤同比下降的原因為“由于集團為長期業(yè)務擴張的利益透過對人才資源、研發(fā)、游戲技術(shù)及網(wǎng)絡基礎設施進行大量投資以提升集團的發(fā)展能力努力持續(xù)開發(fā)高質(zhì)量的游戲，導致研發(fā)開支增加所致。”

業(yè)內(nèi)人士認為，游戲公司在研發(fā)及相關領域的持續(xù)投入，有助于新一輪業(yè)務發(fā)力，伴隨祖龍娛樂2021年、2022年新游戲和已上線游戲的海外版本的陸續(xù)推出，這些研發(fā)投入轉(zhuǎn)化的收益將會持續(xù)釋放。

MMORPG 龍頭“破圈”新品類、新人群

為打造新增長引擎，作為MMORPG龍頭的祖龍娛樂一直在加碼布局SLG、女性向等游戲品類，持續(xù)“破圈”。

SLG游戲生命周期長、用戶付費較高、長期流水穩(wěn)定。艾瑞分析認為，中國SLG類移動游戲的市場需求始終存在且較為穩(wěn)定，一旦產(chǎn)品打開了市場，就能在很長一段時間內(nèi)保持活力。

2020年10月，祖龍娛樂發(fā)布了首款由虛幻引擎4打造的旗艦級大世界沙盤戰(zhàn)略SLG手游《鴻圖之下》。上線后在中國大陸地區(qū)iOS App Store首日即榮登免費榜榜首，并在2020年UOD大會上斬獲權(quán)威大獎“虛幻引擎中國年度最佳游戲作品”獎，成為手游領域的唯一獲獎產(chǎn)品。2021年以來，《鴻圖之下》S3賽季上線，在品質(zhì)、玩法、場景和互動性等方面不斷完善。隨著新賽季的版本更新，該游戲還屢次沖到暢銷榜前列。

SLG賽道小試牛刀后，祖龍娛樂持續(xù)迭代SLG品類，目前還有2款SLG游戲在研發(fā)中，分別是《項目C》和三國題材手游。

而在女性向游戲品類，游戲工委發(fā)布的《2019年中國游戲產(chǎn)業(yè)報告》顯示，國內(nèi)6.4億人游戲用戶中女性游戲玩家多達3億，占國內(nèi)游戲用戶總?cè)藬?shù)的46.2。隨著移動游戲的發(fā)展和游戲種類的豐富，越來越多的女性玩家加入其中。

正是看到女性向游戲的市場潛力，在2020年虛幻引擎技術(shù)開放日上，祖龍娛樂公布了首款女性向手游《項目A》。得益于虛幻引擎4，《項目A》打造了移動平臺3D角色的最高標準，畫面的精度、材質(zhì)的復雜度都在移動平臺上達到了頂尖水準。

除了拓展新品類和新人群，祖龍娛樂在MMORPG賽道上也不斷精進。2021年1月，公司上線一款基于虛幻引擎4開發(fā)的回合制MMORPG手游《夢想新大陸》。該游戲在回合制的傳統(tǒng)玩法上進行了創(chuàng)新，打造了海島、叢林、海底等多種各具特色的地域，上線首日即登頂中國大陸iOS App Store免費榜榜首。

財報顯示，祖龍娛樂還有多款在研游戲。其中最受關注的一款MMORPG手游的IP來自于一全球頂尖IP公司制作的票房收入超15億美元的電影巨作。

深耕全球市場 迎游戲“大航海”時代

中國游戲正迎來“大航?！睍r代，自研游戲備受全球認可。游戲工委發(fā)布的《2020年中國游戲產(chǎn)業(yè)報告》顯示，2020年，中國自主研發(fā)游戲海外市場實際銷售收入154.50億美元，同比增長33.25。

根據(jù)財報，作為中國游戲出海的標桿，祖龍娛樂2020年海外業(yè)務營收快速增長，營收占比超65，同比大增129.1，《龍族幻想》《萬王之王3D》等為營收主力產(chǎn)品。

《龍族幻想》在歐美地區(qū)推出后首日榮登美國iOS App Store下載量排名MMORPG手游榜首和RPG手游TOP2，同時位列歐洲八個地區(qū)市場iOS App Store下載量排名手游前十。2020年，《龍族幻想》在日本上線首日就成為第一款榮登日本iOS App Store和Google Play商店的免費游戲排行榜榜首的中國MMORPG手游。

深耕全球市場，聚焦黃金賽道，是祖龍娛樂全球化擴張的基本策略。根據(jù)Sensor Tower報告，2020年全球游戲市場，無論從規(guī)模還是增速來看，RPG及SLG都獨占鰲頭，而這兩大游戲品類也正是祖龍娛樂的強勢領域。

業(yè)內(nèi)人士指出，國內(nèi)游戲行業(yè)的發(fā)展正在從“流量驅(qū)動”切換至“價值驅(qū)動”，并終將走向內(nèi)容為王的時代，祖龍娛樂“強研發(fā)+品類破圈+深耕出?！比笤鲩L引擎動能強勁，長期投資價值可期。

而此前，中金公司、中信建投、方正證券等多家券商給予祖龍娛樂“買入”、“跑贏行業(yè)”或“強烈推薦”評級。