美國(guó)股市已經(jīng)連跌三周，創(chuàng)去年10月以來最長(zhǎng)紀(jì)錄。美聯(lián)儲(chǔ)最新利率決議并未給市場(chǎng)帶來驚喜，而美國(guó)國(guó)會(huì)有關(guān)刺激法案的談判依然陷入僵局。

近期表現(xiàn)低迷的科技股正成為資金對(duì)決的主戰(zhàn)場(chǎng)，不少投資者開始逢低入場(chǎng)，而交易過度擁擠、估值泡沫化則成為了空方的“利器”。

美聯(lián)儲(chǔ)無奈、財(cái)政刺激久拖不決

美聯(lián)儲(chǔ)上周召開了大選前最后一次議息會(huì)議，進(jìn)一步強(qiáng)化了鴿派立場(chǎng)。政策聲明稱，聯(lián)邦基金利率將維持在接近零的水平，直到勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況達(dá)到與聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）對(duì)最大就業(yè)率的評(píng)估相一致的水平，同時(shí)通脹率有望在一段時(shí)間內(nèi)適度超過2。

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾再次強(qiáng)調(diào)了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性，重申經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍將依賴于政府控制疫情的能力，可能需要更多財(cái)政和貨幣政策的支持。在接下來一周內(nèi)的三場(chǎng)國(guó)會(huì)聽證會(huì)中，鮑威爾將在刺激政策效果、經(jīng)濟(jì)前景及未來政策框架設(shè)定上迎接參眾兩院議員們的挑戰(zhàn)。

就業(yè)市場(chǎng)是反映經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇狀況的關(guān)鍵指標(biāo)。根據(jù)美國(guó)勞工部的數(shù)據(jù)，上周美國(guó)初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)為86.1萬(wàn)，連續(xù)三周穩(wěn)定在100萬(wàn)以下。盡管勞動(dòng)力需求出現(xiàn)了溫和復(fù)蘇的跡象，考慮到夏季招聘的高峰期，裁員人數(shù)依然處于高位，勞工需求似乎正在逐步失去動(dòng)力。

作為美國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要支柱，消費(fèi)支出也在發(fā)出警報(bào)。美國(guó)8月零售銷售月率僅增長(zhǎng)0.6，大幅不及預(yù)期，較經(jīng)濟(jì)重啟后的5~7月的增幅大幅回落。第一財(cái)經(jīng)記者注意到，美國(guó)人日常消費(fèi)支出正在陷入停滯階段，因?yàn)橐咔槌掷m(xù)火熱的互聯(lián)網(wǎng)零售商銷售額上月增速降至了1以下，百貨公司和雜貨店的銷售額出現(xiàn)了環(huán)比回落。許多部門依然面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)，例如餐飲業(yè)8月銷售額較去年下降15，服裝業(yè)的收入則回落了20。在疫情完全消退之前，這些行業(yè)無法恢復(fù)正常。

隨著假日季的臨近，德勤發(fā)布的年度節(jié)日零售預(yù)測(cè)報(bào)告顯示，今年美國(guó)假日零售額可能增長(zhǎng)1至1.5，今年11月至明年1月期間總銷售額約為1.15萬(wàn)億美元。相比之下，2019年美國(guó)假日銷售額的增速為4.1。

牛津經(jīng)濟(jì)研究院經(jīng)濟(jì)學(xué)家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，美聯(lián)儲(chǔ)正盡其所能地向外界傳遞明確的信號(hào)，未來將盡可能長(zhǎng)時(shí)間地維持寬松政策，并敦促立法者在更多財(cái)政刺激方面伸出援助之手，否則經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可能將遙遙無期。

在現(xiàn)有的環(huán)境下，消費(fèi)者承擔(dān)了重振經(jīng)濟(jì)的重任，但前景不容樂觀。施瓦茨指出，雖然零售銷售連續(xù)四個(gè)月反彈，但增長(zhǎng)勢(shì)頭正在逐漸減弱。上月的支出增長(zhǎng)中，應(yīng)該有一部分來自于7月底到期的財(cái)政刺激資金。未來如果沒有替代法案出臺(tái)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將面臨險(xiǎn)境。

然而，美國(guó)國(guó)會(huì)有關(guān)新一輪刺激法案的拉鋸戰(zhàn)仍在繼續(xù)。眾議院議長(zhǎng)佩洛西上周繼續(xù)堅(jiān)持2.2萬(wàn)億美元的規(guī)模底線，這也讓上周有兩黨溫和派提出的1.5萬(wàn)億美元折中方案變得前途未卜。施瓦茨向記者分析道，中低收入群體的支出前景容易受到就業(yè)市場(chǎng)和政府支持的影響，“隨著就業(yè)增長(zhǎng)放緩，財(cái)政救濟(jì)的需求變得越來越迫切。如何解決延長(zhǎng)失業(yè)救濟(jì)金、地方政府資助等問題依然是談判關(guān)鍵，時(shí)間拖得越久，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的難度也將越大。”他認(rèn)為談判前景并不明朗，考慮到即將進(jìn)入高潮的大選進(jìn)程，即使雙方立場(chǎng)差距有所減小，大選前最終破裂的潛在風(fēng)險(xiǎn)已不容忽視。

科技股是否見底

上周明星科技股延續(xù)跌勢(shì)， Facebook和亞馬遜周跌幅均超過5。9月以來FAAMNG六巨頭（Facebook、亞馬遜、奈飛、微軟、蘋果和谷歌母公司Alphabet）跌幅都超過了10，其中全球市值最大的蘋果公司在短短12個(gè)交易日便從歷史高點(diǎn)回調(diào)超過20以上，陷入“技術(shù)性熊市”，市值縮水了超過5000億美元。

事實(shí)上，恐慌情緒并未出現(xiàn)。在科技股遭遇大幅拋售之后，投資者開始重新追逐美股。根據(jù)金融流量跟蹤公司EPFR的數(shù)據(jù)，在截至9月16日的一周內(nèi)，股票型基金吸納了超過260億美元的資金，這一數(shù)字創(chuàng)下了2018年3月以來的新高。

不過，對(duì)于科技股而言，資金正陷入激烈博弈中。美銀美林9月基金經(jīng)理調(diào)查報(bào)告顯示，機(jī)構(gòu)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景并不悲觀，自2月以來，首次有過半的投資者認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)處于周期的早期階段，而不是處于衰退之中。投資者對(duì)科技股的追逐則暗藏隱患，美國(guó)科技股連續(xù)五個(gè)月成為全市場(chǎng)最擁擠的交易，投票比例高達(dá)80，遠(yuǎn)高于8月份的59。另一方面，對(duì)科技股泡沫的擔(dān)憂已經(jīng)成為目前第二大的尾部風(fēng)險(xiǎn)，僅次于第二波疫情。不少受訪者開始將更多資金轉(zhuǎn)向周期類板塊，配置到工業(yè)股、小盤股和價(jià)值股上。

國(guó)泰君安國(guó)際投資策略師李恒釗在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，從資金流向和板塊輪動(dòng)看，目前市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)并沒有年初這么大。近期美股調(diào)整屬于正常的市場(chǎng)波動(dòng)，歷年來九、十月相比其他月份而言，美股波動(dòng)均較為明顯，疊加今年十一月美國(guó)總統(tǒng)大選因素，短期波動(dòng)或?qū)⒊掷m(xù)，但不會(huì)影響美股中長(zhǎng)期向上的趨勢(shì)。最關(guān)鍵的一點(diǎn)在于，目前美股市場(chǎng)資金依然充足，沒有出現(xiàn)流動(dòng)性緊張征兆。

對(duì)于科技股短期走勢(shì)，李恒釗向第一財(cái)經(jīng)記者表示，科技股上的衍生品交易一定程度上推動(dòng)了此前的大漲，但整體影響相對(duì)有限。對(duì)個(gè)別漲幅較大的科技股而言，調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)依然不容忽視，但業(yè)績(jī)確定性和增長(zhǎng)性較強(qiáng)的龍頭股回調(diào)壓力相對(duì)較小。

不過，巴克萊依然對(duì)美股未來持謹(jǐn)慎態(tài)度，該行在18日發(fā)布的最新報(bào)告中將6家科技巨頭的評(píng)級(jí)下調(diào)至與大市持平?？紤]到美股估值目前依然處于2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫水平，巴克萊預(yù)計(jì)，大型科技股和美股大盤將出現(xiàn)進(jìn)一步震蕩，并將2020年底的標(biāo)普500指數(shù)目標(biāo)點(diǎn)位下調(diào)至3100點(diǎn)。以上周五收盤價(jià)計(jì)算，未來三個(gè)月標(biāo)普指數(shù)將下跌8。