作為國內(nèi)共享按摩椅的龍頭企業(yè)，榮泰健康（6003579）正憑借自身實(shí)力吸引著市場資本的目光。在過去的兩個月內(nèi)，榮泰健康的股價漲幅已超過了60。

是什么原因推動了公司近期股價的上漲？答案就在這份中報當(dāng)中。8月18日下午，榮泰健康通過中國基金報?機(jī)會寶平臺舉辦了2020年中報業(yè)績交流會，公司董事總經(jīng)理林琪，董事會秘書、財(cái)務(wù)總監(jiān)應(yīng)建森出席會議與投資者互動交流，并對公司的財(cái)報進(jìn)行了詳細(xì)解讀。

毛利率回升，核心業(yè)務(wù)步入增長通道

資料顯示，榮泰健康的主要業(yè)務(wù)為按摩器具的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，以及打造按摩體驗(yàn)平臺，提供共享按摩服務(wù)。作為國內(nèi)主要的按摩器具產(chǎn)品與技術(shù)服務(wù)提供商之一，公司以“服務(wù)億萬人群，走進(jìn)千萬家庭”為愿景，致力于為全球用戶帶來健康時尚的生活方式。

在疫情影響逐漸出清的背景下，公司經(jīng)營狀況獲得快速修復(fù)。據(jù)中報披露的數(shù)據(jù)顯示，二季度公司營收同比下滑5.70，環(huán)比一季度大幅下滑已有明顯恢復(fù)；其中，稍息科技上半年收入下滑58，考慮到二季度影院基本未營業(yè)，預(yù)計(jì)單二季度收入下滑幅度更大，對整體收入表現(xiàn)形成明顯拖累；若剔除該部分影響，公司銷售產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)正增長。

圖：公司董事總經(jīng)理林琪等高管出席，交流會現(xiàn)場

總的來看，2020年上半年公司營業(yè)收入同比下降19.90，凈利潤同比下27.65，下降幅度逐步減小，核心業(yè)務(wù)正在步入正增長通道。

此外，財(cái)報還披露了公司的毛利率獲得大幅改善的一面。上半年及二季度公司毛利率分別同比提升2.81、3.16pct。報告期內(nèi)，公司的整體銷售毛利率達(dá)到了32.21。

對于連續(xù)幾年的毛利率下降后首次回升，公司方面在此次交流會上給出了自己的解釋。公司方面稱，毛利率的回升得益于三大因素，第一是結(jié)構(gòu)的變化，公司今年上半年的按摩服務(wù)占比大幅下降，產(chǎn)品銷售比例上升帶來了毛利的上升；第二是線上銷售占比的上升，優(yōu)化了部分銷售成本；第三是摩摩噠等低價產(chǎn)品通過電商銷售對公司毛利影響較小，而公司的新產(chǎn)品，雙子座瑜伽椅的銷量上升帶來了毛利率的上升。

公司方面還認(rèn)為，從目前來看，如果沒有出現(xiàn)特別大的變化，毛利率應(yīng)該有望持續(xù)回升。

而公司在毛利率方面的的提升也自然帶動了公司扣非后歸母凈利潤率的上行。據(jù)中報數(shù)據(jù)顯示，截至到今年上半年，榮泰健康錄得扣非后歸屬上市公司母公司的凈利潤為0.85億元，其銷售凈利潤率達(dá)到了10.52，接近了2019年一季度末的水平。

線上渠道發(fā)力，海外市場增長超預(yù)期

在經(jīng)營策略上，針對國內(nèi)外不同的市場環(huán)境，榮泰健康采取了不同的經(jīng)營模式。國內(nèi)市場，公司以自有品牌經(jīng)營為主，同時為個別企業(yè)提供ODM代工生產(chǎn)；國外市場，公司則主要以O(shè)DM的形式為全球各地品牌提供代工生產(chǎn)，并逐步通過電商渠道將自有品牌向國際市場推廣。

2020年上半年，公司在國內(nèi)市場的線上渠道逐漸發(fā)力，其銷售規(guī)模增長迅猛，而海外市場的增長更是超出了市場預(yù)期。

具體來看，榮泰健康在今年上半年的外銷收入為4.9億元，內(nèi)銷收入為3.8億元。其中，運(yùn)營電商的子公司一諾康品的收入為1.4億元，與上年同期相比增長了39.0；另外，摩摩噠子公司的收入達(dá)到了8229萬元，線上銷售收入同比增長達(dá)到100。

圖：機(jī)構(gòu)投資者云集，交流會現(xiàn)場

公司方面也表示認(rèn)可，電商的數(shù)據(jù)確實(shí)是比線下增長的更快。而原因則是有以下幾個方面，首先還是因?yàn)橐咔榻o業(yè)態(tài)帶來的整體的變化，使大家的消費(fèi)更加傾向于是線上。其次是從經(jīng)營的角度，公司也適應(yīng)疫情帶來的新變化，通過電商直播帶貨以及其他新型營銷方式帶了營收的增長。報告期內(nèi)，公司成立了專門的團(tuán)隊(duì)來加強(qiáng)原有的以平面營銷為主的電商經(jīng)銷模式。

與此同時，榮泰健康不斷加強(qiáng)和線下經(jīng)營者的合作。公司方面稱，通過配合京東和天貓的新零售布局，在增強(qiáng)客戶的線下體驗(yàn)的同時，大大增強(qiáng)了向線上成交的引導(dǎo)。據(jù)公司披露，榮泰品牌目前最大的線上銷售渠道還是天貓，京東則排第二，蘇寧以及其他的一些平臺也都是有一定的銷售。此外，公司的摩摩噠品牌在小米有品上所占的比重是最大的，但也正在努力開拓像天貓京東的這些主流的一些渠道。

而在外銷方面，公司與韓國客戶共同開發(fā)的醫(yī)療級按摩椅逆轉(zhuǎn)2020一季度的下滑趨勢，尤其是新品雙子座的海外增長良好。公司方面對此表示，目前來說，韓國市場的表現(xiàn)超出預(yù)期，該市場一方面是疫情控制相對比較好，而另一方面也有新產(chǎn)品、新商業(yè)模式的推出。

另外，公司方面還表示，自6月份開始，美國的海運(yùn)也開始強(qiáng)烈反彈，未來對整個海外市場的復(fù)蘇非常有信心。

新增產(chǎn)能有望帶來利潤增長預(yù)期

在此次交流會上，公司的定增項(xiàng)目也受到參會投資者的關(guān)注。

在今年的3月份，榮泰健康發(fā)布公告稱，公司擬公開發(fā)行總額不超過人民幣6億元的A股可轉(zhuǎn)債，用于投資浙江湖州南潯榮泰按摩椅制造基地項(xiàng)目。據(jù)介紹，該項(xiàng)目為建設(shè)智能化生產(chǎn)線及全自動立體倉儲系統(tǒng)，形成年產(chǎn)30萬臺按摩椅的生產(chǎn)能力。

圖：上市公司與機(jī)構(gòu)投資者互動，交流會現(xiàn)場

目前，公司的按摩椅已有產(chǎn)能約為27萬臺，根據(jù)過去三年的產(chǎn)銷量來看公司已處于滿產(chǎn)滿銷的狀態(tài)，而現(xiàn)有的產(chǎn)能已無法滿足公司未來發(fā)展需求。關(guān)于募投項(xiàng)目的最新進(jìn)展，公司方面也在此次交流會上進(jìn)行了回應(yīng)。

公司方面表示，目前新建廠房項(xiàng)目將有望在今年年底前完工，初期產(chǎn)能為15萬臺，而到2024年，公司的可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目實(shí)施完畢后將會再新增加30萬臺的產(chǎn)能，累計(jì)將會達(dá)到72萬臺的產(chǎn)能。

申萬宏源證券分析指出，公司持續(xù)多品牌差異化經(jīng)營，雙品牌戰(zhàn)略讓“榮泰”和“摩摩噠”能在各自的細(xì)分市場獨(dú)立競爭，搶占市場份額；長期來看居民收入的提升以及消費(fèi)者對健康產(chǎn)品的關(guān)注度增強(qiáng)，市場需求將不斷增加，國內(nèi)外市場均有廣闊的發(fā)空間。目前公司受制于產(chǎn)能瓶頸，待新增產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)后，公司業(yè)績有望進(jìn)一步提升。

而從二級市場表現(xiàn)來看，榮泰健康股價也在近期出現(xiàn)了大幅上漲的趨勢。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，年初至今（截至到19日收盤），榮泰健康股價上漲了41.50，其中，在近60個交易日內(nèi)，公司股價漲幅達(dá)到了63.39。