如果問中國電子商務(wù)領(lǐng)域有什么公司用3年不到的時間，完成了阿里、京東十幾年的努力的話，那么拼多多無疑就是這樣的一個神話，最近拼多多赴美上市的消息引爆了整個網(wǎng)絡(luò)，三年時間從無到有，從小到大，市值突破240億美元，這個堪稱奇跡的造富神話背后，拼多多現(xiàn)象的出現(xiàn)到底該怎么理解？無敵造富的拼多多又做錯了什么嗎？

一、拼多多的造富神話

據(jù)外媒報道，中國知名購物平臺拼多多將于7月26日在美國納斯達克證券市場掛牌交易。目前，拼多多已經(jīng)向美國證券交易委員會(SEC)提交了更新后的招股書，股票代碼為PDD。此外，拼多多每股發(fā)行價為16到19美元，如果按照最高19美元的超額發(fā)行價計算，拼多多的市值將超過240億美元。

拼多多計劃以每股16美元至19美元的價格IPO發(fā)行8560萬股美國存托股票（ADS），代表3.424億股A類普通股，擬最高融資18.7億美元。其中騰訊和紅杉資本將在此輪IPO中擬各增持2.5億美元。此前的招股書顯示，拼多多計劃通過IPO交易籌資最多10億美元。拼多多將實施“同股不同權(quán)”的AB股結(jié)構(gòu)，即A類股票投票權(quán)為1:1，B類股票投票權(quán)為1:10，B類股票賣出時自動轉(zhuǎn)為A類股票。

預(yù)計本輪IPO后，創(chuàng)始人、董事長兼CEO黃崢將占股46.8%，擁有89.8%的投票權(quán)；騰訊所占股比為17.0%，投票權(quán)為3.3%；高榕所占股比為9.3%，投票權(quán)為1.8%；紅杉資本所占股比為6.8%，投票權(quán)為1.3%。更新后的招股書披露，拼多多計劃將40%的募資款用于增強和擴大公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)，40%的會用于技術(shù)研發(fā)，剩余資金會用于日常公司運營和潛在投資項目。

根據(jù)網(wǎng)上的公開市場信息顯示，拼多多成立于2015年9月，是上海規(guī)模最大、成長最快的電商平臺之一，僅僅三年不到的時間，拼多多已經(jīng)充斥著中國的大街小巷，廣告鋪天蓋地，根據(jù)招股書顯示，拼多多活躍買家數(shù)達3.44億，活躍買家平均消費額從674元增至763元，拼多多GMV達2621億元。當(dāng)季，拼多多的平均月活用戶達1.95億，較第一季度增長17%。

看到這樣的數(shù)據(jù)，相信所有人都會瞠目結(jié)舌，這也是估計為什么拼多多會被稱為和快手齊名的中國互聯(lián)網(wǎng)之怪現(xiàn)象，我們縱觀拼多多的成功背后，中國企業(yè)巨頭騰訊的那只企鵝身影總是若隱若現(xiàn)，在中國的互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域阿里和騰訊的爭奪戰(zhàn)幾乎已經(jīng)勢同水火，然而在電商領(lǐng)域其實騰訊似乎沒有什么抓手，之前的拍拍網(wǎng)、易迅網(wǎng)被實踐證明幾乎是完全失敗的案例，而京東和騰訊其實又能說是一個序列，那么拼多多就成功地占據(jù)了這個空白，借助騰訊幾乎無敵的流量優(yōu)勢，占據(jù)了騰訊系各大超過生態(tài)的重要入口，再加上直擊用戶G點的超低價格，讓拼多多的神話就此誕生，然而這種神話的背后是虧損，2016年，公司凈虧損為2.92億元人民幣；2017年中，公司凈虧損為5.251億元人民幣（約合8370萬美元），截至2018年3月31日的第一季度公司凈虧損為2.01億元人民幣（約合3200萬美元），相比之下上年同期的凈虧損為2.077億元人民幣。

二、拼多多著急上市隱憂何在？

說實在與其他互聯(lián)網(wǎng)電商巨頭相比，拼多多崛起的速度實在是太快了，快的讓人眼花繚亂，從2015年9月成立，到2018年7月上市，這不得不讓人感覺速度太快根基不穩(wěn)，雖然亞馬遜、京東等等行業(yè)巨頭都是存在虧損上市的現(xiàn)象，但是別人都是在業(yè)務(wù)發(fā)展模式已經(jīng)較為成熟的時候選擇了上市，而拼多多的業(yè)務(wù)模式到底是什么呢？相信很多人都會覺得丈二和尚摸不著頭腦，也許有人會說拼多多低價、特賣這樣的模式不算商業(yè)模式嗎？

的確，從現(xiàn)在的角度來看，拼多多的這個模式的確是成立的，之前百團大戰(zhàn)的時候，美團依靠的不就是這個？那么先燒錢后收費，滴滴的成功不就是燒錢燒出來的行業(yè)第一嗎？仿佛拼多多的商業(yè)模式在很多互聯(lián)網(wǎng)獨角獸的身上都有著相似的影子。

但是，我們要考慮此一時彼一時，美團的成功依靠的是流量極為便宜的市場氛圍，讓美團可以從中做大做強，滴滴的成功依靠的是瘋狂的收購，從而取得了行業(yè)的壟斷地位，而拼多多呢？拼多多的隱憂可以總結(jié)為以下幾個方面：

一是后互聯(lián)網(wǎng)時代的商業(yè)模式匱乏。如今是一個流量匱乏的時代，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的獲客成本是與日俱增，即使拼多多有著QQ、微信這樣的超級流量巨無霸也依然會碰到流量增長瓶頸，只不過早晚的事情，而拼多多的主要商業(yè)模式更像當(dāng)年百團大戰(zhàn)時候的那些團購網(wǎng)站，靠的是營銷是補貼是燒錢來實現(xiàn)業(yè)務(wù)的增長，但是與當(dāng)年自由競爭的市場不同，現(xiàn)在的中國電子商務(wù)，淘寶、天貓、京東、蘇寧可謂是巨頭環(huán)伺，拼多多再有錢能燒的過這幾大巨頭嗎？我們再退一萬步說，假使拼多多硬是燒錢燒出了一條血路，那么他不可能永遠不盈利，如果要盈利的話，那么它是要當(dāng)淘寶呢？還是當(dāng)京東呢？或者當(dāng)唯品會呢？好像每一條道路上都有一個難以逾越的超級大山在等著他。

二是到底是消費升級還是消費降級。我們不得不承認(rèn)，拼多多成功地抓住了中國消費者愛貪小便宜的心理，并且當(dāng)前的經(jīng)濟環(huán)境相對而言的確有些困難，這也導(dǎo)致了在宏觀經(jīng)濟的影響下出現(xiàn)了一定程度消費降級的現(xiàn)象，所以很多人從勤儉持家的角度來說，是迫不得已消費降級的，然而，凡事都需要一個以本求利，任何商品都是有成本的，幾元錢的衣服你如何保證其物美價廉，幾塊錢的東西你如何確保沒有品質(zhì)問題，的確現(xiàn)階段由于中國商品產(chǎn)能過剩，拼多多的存在在某種意義上來說是在幫廠商去庫存的，但是去庫存不可能是無限制的去庫存，即使拼多多再砍掉中間環(huán)節(jié)，也是需要必須支付的物流和倉儲成本的，這并不是一種說沒有中間環(huán)節(jié)就這么便宜能解決問題的事情，如今拼多多已經(jīng)被稱為假貨橫行，仿冒品遍地了，品牌口碑已經(jīng)打了一定的折扣，如果未來消費升級趨勢恢復(fù)的話，拼多多這種廉價品的銷售就會像路邊的兩元店一樣快速被消費者拋棄。

三是拼多多的盈利模式到底怎么辦？拼多多上市就意味著它已經(jīng)要全面進入資本市場，在風(fēng)險投資的時代，可以和投資人講情懷，講燒錢，但是一旦進入資本市場，資本市場看的可不是情懷而是真金白銀的盈利模式和每股利潤，拼多多在短時間內(nèi)借助騰訊的流量優(yōu)勢，整合了中國大量產(chǎn)能過剩的低端產(chǎn)業(yè)鏈，從而用低價方式迅速占領(lǐng)了市場，然而拼多多已經(jīng)把自己孤立在了一個微笑曲線的低端產(chǎn)業(yè)鏈上，這個產(chǎn)業(yè)鏈的底端已經(jīng)被無數(shù)企業(yè)證明過幾乎沒有利潤，一個沒有利潤的產(chǎn)業(yè)鏈如何帶來自身的升級，淘寶因為低端所以升級出了天貓，唯品會因為不賺錢所以轉(zhuǎn)型做了新品銷售，盈利這是所有商業(yè)模式的根本邏輯，拼多多卻是一個似乎沒有根本邏輯的企業(yè)。

拼多多的成功再度證明了中國一切皆有可能，但是他們成功的背后這些問題和隱憂到底該怎么解決？

作者：上游財經(jīng)專家顧問，財經(jīng)專欄作家，財經(jīng)評論員。

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