四川決策投顧 摘要：衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)是基于衛(wèi)星通信的互聯(lián)網(wǎng)，歐美領(lǐng)跑，我國于 2020 年將衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)首次納入新基建范疇，上升為國家戰(zhàn)略性工程。伴隨越來越多產(chǎn)業(yè)政策支持、終端應(yīng)用不斷普及、海外星鏈發(fā)展日益壯大等，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)有望迎來市場“破繭”和產(chǎn)業(yè)鏈“成蝶”的重要歷史發(fā)展機遇期。

　　1.衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)概述

　　衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)是一種利用衛(wèi)星通信技術(shù)實現(xiàn)全球范圍內(nèi)寬帶互聯(lián)網(wǎng)接入的新型網(wǎng)絡(luò)。它通過發(fā)射一定數(shù)量的衛(wèi)星形成規(guī)模組網(wǎng)，輻射全域，構(gòu)建具備實時信息處理能力的衛(wèi)星系統(tǒng)。具有廣覆蓋、低延時、寬帶化、低成本等特點。LEO 衛(wèi)星系統(tǒng)由于具有種種優(yōu)點，成為了衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)組網(wǎng)的最佳選擇。

　　衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)作為新型基礎(chǔ)設(shè)施，可提高寬帶網(wǎng)絡(luò)覆蓋面，賦能其他行業(yè)。

　　1在狹義上，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)專指太空高速通信網(wǎng)絡(luò)，利用多顆衛(wèi)星形成寬帶通信網(wǎng)絡(luò)覆蓋，適合地廣人稀的國家和地區(qū)，解決無基站區(qū)域的通信需求。

　　2在廣義上，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)可以基于通信、導(dǎo)航、遙感技術(shù)提供衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)解決方案，賦能各個行業(yè)。其中，衛(wèi)星作為基礎(chǔ)設(shè)施，相當(dāng)于太空中的移動鐵塔，未來可以搭載各種載荷和傳感器，組網(wǎng)形成太空中的分布式計算平臺。

　　衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)通過與 5G、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)結(jié)合，催生豐富的應(yīng)用場景：除了傳統(tǒng)的通信、導(dǎo)航、氣象觀測等領(lǐng)域外，還在遠程醫(yī)療、智能交通、農(nóng)業(yè)信息化等新興領(lǐng)域得到廣泛應(yīng)用 。例如，在遠程醫(yī)療方面，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)可以將醫(yī)療資源覆蓋到偏遠地區(qū)，提供及時、高效的醫(yī)療服務(wù);在智能交通方面，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)可以提供高精度定位和通信服務(wù)，實現(xiàn)智能交通管理和優(yōu)化 。

　　2.衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈

　　衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈主要包含了制造、發(fā)射、設(shè)備、服務(wù)四大環(huán)節(jié)。

　　1衛(wèi)星制造：產(chǎn)業(yè)鏈上游，包括衛(wèi)星載荷與衛(wèi)星平臺的制造。目前在定制衛(wèi)星 中載荷和平臺的成本各占 50，但是隨著衛(wèi)星的批量化生產(chǎn)，平臺的成本占比能降 到 30，甚至 20。

　　2衛(wèi)星發(fā)射：運載火箭將衛(wèi)星運送到預(yù)定軌道的過程。一般 來說在發(fā)射運載火箭的成本構(gòu)成中，火箭成本占比最高且是民營火箭公司最重要的 可控成本。以 SpaceX公司的獵鷹 9號火箭為例，火箭成本占比達到了發(fā)射總成本的 53。

　　3地面設(shè)備：產(chǎn)業(yè)鏈中游，包括地面站及終端設(shè)備兩部分。地面設(shè)備價值量 占比有逐年提升的趨勢，2019 年超過衛(wèi)星服務(wù)后便成為了產(chǎn)業(yè)鏈中價值占比最高的 環(huán)節(jié)，到 2022 年時占比已經(jīng)高達 52。

　　4衛(wèi)星服務(wù)：包括衛(wèi)星移動通信服務(wù)、寬 帶廣播服務(wù)和衛(wèi)星固定服務(wù)等。國內(nèi)衛(wèi)星通信服務(wù)屬于高度管制行業(yè)，需要獲得工 信部運營牌照才能展開相關(guān)經(jīng)營活動。

　　3.四大因素齊驅(qū)動，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展勢在必行

　　衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)前期的發(fā)展主要受益于技術(shù)的成熟、各國對稀缺頻軌資源的競爭、軍事價值等，后期的發(fā)展主要受益于商業(yè)價值潛力：

　　技術(shù)逐步成熟：低軌衛(wèi)星星座相關(guān)技術(shù)、“一箭多星”和“可回收發(fā)射”的火箭發(fā)射技術(shù)不斷發(fā)展成熟，有效降低衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)成本;

　　2、頻軌資源稀缺：由于國際電信聯(lián)盟ITU規(guī)定軌道和頻段資源獲取遵循“先到先得”原則，低軌衛(wèi)星所主要采用的 Ku 及 Ka 通信頻段資源也逐漸趨于飽和狀態(tài)，太空資源的爭奪具有迫切性;

　　3、軍事意義重大：低軌互聯(lián)網(wǎng)衛(wèi)星系統(tǒng)得益于其全球化高帶寬的波束覆蓋，有望增強軍隊的信息化能力，具有重要軍用價值;

　　4、商業(yè)價值潛力：衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)作為地面通信系統(tǒng)的有效補充和未來 6G 的重要組成部分，下游應(yīng)用市場廣闊，具有較大的商業(yè)潛力和前景。

　　4.衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)未來發(fā)展前景廣闊, 市場規(guī)模有望持續(xù)增長

　　據(jù)李鐵驪等人對 SIA 第 26 版《衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)狀況報告》的總結(jié)，預(yù)計到 2023 年，衛(wèi)星通信行業(yè)理論容量可達 97Tbps，其中 LEO 衛(wèi)星將占比 83，MEO 衛(wèi)星占 11，GEO 衛(wèi)星占 6。我們認為，作為國家新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的重要組成部分，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)成熟度在政策鼓勵、技術(shù)升級、資本投入的多重驅(qū)動因素下有望迅速提升，衛(wèi)星發(fā)射計劃有望保持增長，火箭發(fā)射次數(shù)預(yù)計逐年增加。據(jù)頭豹研究院我國 2021 年衛(wèi)星通信行業(yè)市場規(guī)模為 527.4 億元，預(yù)計 2022-

　　2026 年衛(wèi)星通信市場規(guī)模將近千億元，年均復(fù)合增速約為 11.9。

　　5 . 衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng) 投資邏輯 與個股 梳理

　　衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)是基于衛(wèi)星通信的互聯(lián)網(wǎng)，歐美領(lǐng)跑，我國于 2020 年將衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)首次納入新基建范疇，上升為國家戰(zhàn)略性工程。2020年4月，國家發(fā)改委首次將衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)納入“新基建”范疇 。中國衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)集團有限公司星網(wǎng)公司的成立，標志著中國在衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的深入布局 。此外，中國航天科技集團有限公司的“鴻雁”星座、中國航天科工集團有限公司的“虹云”星座等項目也在進行中，為衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展提供了技術(shù)基礎(chǔ)和頻率軌道資源基礎(chǔ) 。

　　伴隨越來越多產(chǎn)業(yè)政策支持、終端應(yīng)用不斷普及、海外星鏈發(fā)展日益壯大等，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)有望迎來市場“破繭”和產(chǎn)業(yè)鏈“成蝶”的重要歷史發(fā)展機遇期。未來隨著衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用逐漸落地，行業(yè)有望迎來快速成長，提前布局并卡位重要環(huán)節(jié)的相關(guān)公司有望受益于衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

　　相關(guān)個股：

　　衛(wèi)星平臺及制造：中國衛(wèi)星、上海滬工;

　　2衛(wèi)星載荷及元器件：航天電子、上海瀚訊、天銀機電、航天環(huán)宇、臻鐳科技、天奧電子、鋮昌科技、盟升電子;

　　3組網(wǎng)：震有科技;

　　4火箭材料及零部件：斯瑞新材、超捷股份、高華科技;

　　5衛(wèi)星運營及服務(wù)：中國衛(wèi)通、中科星圖、航天宏圖、華測導(dǎo)航;

　　6終端應(yīng)用：海格通信、華力創(chuàng)通。

　　參考資料：

　　1.2023-8-21太平洋證券——定增助力公司產(chǎn)能投放加速，業(yè)績拐點愈加明確

　　2.2024-7-15華西證券——行業(yè)復(fù)蘇已至，創(chuàng)新驅(qū)動成長

　　3.2024-7-6浙商證券——從庫存周期看原料藥景氣恢復(fù)

　　4.2024-4-14東吳證券——原料藥多維度積極變化，關(guān)注同和藥業(yè)、華海藥業(yè)等

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