敲黑板

●國家對食品冷鏈戰(zhàn)略進行重點規(guī)劃,中央1號文件的大規(guī)模農(nóng)村冷鏈物流建設(shè)啟動;冰輪環(huán)境是食品冷鏈絕對龍頭,訂單持續(xù)三個季度增長50左右,受國家補貼政策擴大范圍與疫苗冷鏈需求提速,收入與訂單有望加速增長。

●氫能源行業(yè)集中爆發(fā),帶來新賽道機遇。冰輪環(huán)境目前是國內(nèi)氫能源產(chǎn)業(yè)核心設(shè)備供應(yīng),突破國外技術(shù)卡脖子的局面。公司的氫燃料電池用氫泵與空壓機2020年國內(nèi)市場份額達到80與60;加氫站空壓機填補國內(nèi)空白,已開始出貨,氫液化技術(shù)使中國成為國際上第三個掌握該核心技術(shù)國家;

●“碳中和”大背景下,公司前期節(jié)能減排技術(shù)在冷鏈等全溫控領(lǐng)域、以及余熱回收、石化行業(yè)碳捕捉的積累迎轉(zhuǎn)化機遇,帶來新曲線成長性、業(yè)績的確定性。

●國資委持股,公司治理結(jié)構(gòu)與管理改善,國企混改試點工程之下,全球領(lǐng)先的智能工廠建成與MCP數(shù)字化管理系統(tǒng)啟用,提高生產(chǎn)效率與利潤率,為成為智能綠色能源服務(wù)商做好準(zhǔn)備;

●估值處于行業(yè)低位,估值壓抑已久,去持有上市公司股權(quán),公司估值1倍PB與PS,公司的碳中和與氫能的領(lǐng)先技術(shù)與市場地位、遇上混改后估值提升空間大。

01

食品冷鏈站上風(fēng)口,估值利好將持續(xù)

中國國家層面,最近出臺了一系列實質(zhì)性措施,對冷鏈物流發(fā)展給予大幅度補貼和幫扶。

發(fā)改委已經(jīng)開始行動。為做好“十四五”冷鏈物流發(fā)展規(guī)劃和政策研究工作,加快構(gòu)建符合我國國情的現(xiàn)代冷鏈物流體系,保障食品消費和醫(yī)藥產(chǎn)品安全,發(fā)改委近期“開門編規(guī)劃”,已經(jīng)會同交通運輸部、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部、商務(wù)部、市場監(jiān)管總局等部門牽頭組成5個跨部門展開多次聯(lián)合調(diào)研組。

各部門則已經(jīng)率先開始對食品冷鏈發(fā)展布局。2020年農(nóng)業(yè)農(nóng)村部會同財政部支持河北等16個省區(qū)、市的1.1萬個家庭農(nóng)場和農(nóng)民合作社建設(shè)了近500萬噸產(chǎn)地冷藏保鮮設(shè)施。

2021年4月農(nóng)業(yè)農(nóng)村部辦公廳、財政部辦公廳聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于全面推進農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)地冷藏保鮮設(shè)施建設(shè)的通知》以下簡稱《通知》,目標(biāo)是圍繞鮮活農(nóng)產(chǎn)品,聚焦新型主體,立足田間地頭,相對集中布局,標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范引領(lǐng),農(nóng)民自愿自建,政府以獎代補,助力降損增效,顯著提升產(chǎn)地冷藏保鮮能力、商品化處理和減損增值能力以及主體服務(wù)帶動能力。

《通知》在2020年重點支持建設(shè)通風(fēng)貯藏庫、機械冷庫、氣調(diào)貯藏庫的基礎(chǔ)上,2021年將預(yù)冷設(shè)施及配套設(shè)施設(shè)備納入支持范圍。在保持補助標(biāo)準(zhǔn)基本穩(wěn)定的前提下,《通知》對2021年建設(shè)補助標(biāo)準(zhǔn)做出了一些調(diào)整。繼續(xù)采取“雙限”補助標(biāo)準(zhǔn),從去年16個省區(qū)、市到今年31個省區(qū)、市補貼地區(qū)范圍擴大近1倍,按照不超過建設(shè)設(shè)施總造價的30進行補助,832個脫貧縣不高于40,單個主體補助規(guī)模最高不超過100萬元。

可以看到,大規(guī)模行業(yè)補貼已在路上。

這就是行業(yè)和市場,正在等待的機會。

直到最近,中國食品冷鏈行業(yè)飽和度,仍然遠遠落后于發(fā)達國家,導(dǎo)致貨品在流通過程中的“損腐率”較高。根據(jù)商務(wù)部的統(tǒng)計,2019年我國果蔬類、肉類和水產(chǎn)品類的“流通損腐率”分別為25、12、15,而歐美發(fā)達國家的“流通損腐率”僅5。

高“流通損腐率”會造成巨大的浪費,增加企業(yè)的成本。中國食品工業(yè)協(xié)會調(diào)查顯示,我國由于冷鏈系統(tǒng)不完善造成每年約有1200萬噸水果和1.3億噸蔬菜被浪費,總價值至少為100億美元。

食品冷鏈?zhǔn)窍M升級的重要一環(huán),尤其是年輕一代居民對于速凍食品、食品宅配等消費方式的改變;同時也是響應(yīng)號召減少食品浪費的重要一環(huán)——最近國家剛剛通過《中華人民共和國反食品浪費發(fā)》。

長遠來看中國人口太多,人均耕地太少。以目前中國消費水平看,農(nóng)產(chǎn)品供給端不得不堅持高成本精耕細作和貧瘠耕地利用,同時保持比較高的耕地紅線,才能實現(xiàn)糧食基本自給。這種情況下,減少糧食浪費、保障糧食儲備,不僅事關(guān)消費者食品供應(yīng),更是緩解農(nóng)業(yè)內(nèi)卷化、減少農(nóng)業(yè)資源不當(dāng)使用,甚至是保障外交、國防自由的國家大事。

從消費端著眼,本次補貼政策,顯然是踏著一波宏觀經(jīng)濟周期而來。

4月28日,亞洲開發(fā)銀行發(fā)布了《2021年亞洲發(fā)展展望》,將2021年中國經(jīng)濟增速由上一次預(yù)測的7.7上調(diào)至8.1,大幅高于前幾年6.5左右的水平。

與此同時,美國、巴西、印度等國疫情形勢仍然嚴(yán)峻,海外市場供給端仍受疫情沖擊。這意味著大豆、牛肉、豬肉、水果等中國農(nóng)產(chǎn)品本土替代,將在本土疫情得到控制情況下,迎來一波需求上漲。

鑒于GDP與CPI之間長期正相關(guān)的走勢,隨著中國經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定恢復(fù)、本土農(nóng)產(chǎn)品,國內(nèi)消費需求逐漸復(fù)蘇釋放,去年遭到壓抑的生產(chǎn)、消費需求回歸,核心CPI勢必再次進入上升通道。

現(xiàn)如今,國家對食品冷鏈行業(yè)高度重視,市場對疫苗運輸儲藏的需求,加之以本土需求復(fù)蘇和農(nóng)產(chǎn)品替代,勢必帶來訂單增長,將會撬動更多資金加速流向該行業(yè),為估值上升提供動力。

02

絕對龍頭“承包”的投資機會

今天的中國急需建立高效、安全的冷鏈物流體系。據(jù)科爾尼管理咨詢公司A.T. Kearney估算,這需要注入1000多億美元資金。

在此條件下,部分食品冷鏈行業(yè)核心標(biāo)的,將直接受益于本輪宏經(jīng)濟走勢、政策方向帶來的景氣周期。

國內(nèi)制冷設(shè)備行業(yè)分散度低、中小企業(yè)占多數(shù)。但行業(yè)內(nèi)中小企業(yè)主要集中在相對低端或特殊領(lǐng)域的細分產(chǎn)品上如中小型冷凍冷藏設(shè)備、低端中央空調(diào)等,此前也有國內(nèi)空調(diào)巨頭切入冷鏈?zhǔn)袌?但由于技術(shù)、環(huán)保 等原因,只能切入小型冷庫冷藏市場。而對于大型冷凍冷藏設(shè)備、中高檔重要空調(diào)等主流細分市場,格局相對穩(wěn)定、競爭相對有序。

這是由于農(nóng)業(yè)規(guī)?；铀?對冷凍冷藏設(shè)備尤其是大型化、品牌化設(shè)備的需求顯著高于過去的個體經(jīng)營時代。

可見在大型溫控設(shè)備設(shè)備上,目前老玩家的技術(shù)、商業(yè)壁壘既然十分堅固。

因此目前市場,仍是冰輪環(huán)境作為龍頭的格局。

與許多其他行業(yè)一樣,無論從規(guī)模效應(yīng)、研發(fā)能力、市場議價能力等諸多方面看,冷鏈物流行業(yè)機會將集中在目前的行業(yè)龍頭身上。

創(chuàng)建于1956年的煙臺冰輪集團有限公司,是中國制冷行業(yè)中的“老字號”,位于中國制冷業(yè)第一梯隊,在多年市場充分競爭中,市場份額不斷提升至近60。

公司在食品、醫(yī)療領(lǐng)域冷鏈技術(shù)應(yīng)用方面具備較強優(yōu)勢,而且這兩個市場在幾年內(nèi)都是前景廣闊;另一方面,公司系統(tǒng)集成能力強,服務(wù)的客戶行業(yè)分散,對客戶個性化設(shè)計能力構(gòu)成公司在這個行業(yè)足夠的壁壘。

2020年至今,公司經(jīng)營表現(xiàn)穩(wěn)健。

疫情沖擊下,公司2020年營收40.44億元,增速與上年基本持平。

妨礙應(yīng)收增長主要因素,是國內(nèi)外疫情制約商業(yè)活動,尤其在海外市場,疫情沖擊導(dǎo)致大量海外訂單取消,公司營收增長放緩,同時經(jīng)營成本提高。但另一方面,在疫苗等醫(yī)療物資對冷鏈的需求,一定程度彌補了疫情對食品消費的沖擊。

公司凈利潤2.23億元,較上年幾乎腰斬。不過值得一提的是,公司扣非凈利潤1.46億元,較上年下滑1/4,下滑幅度低于整體經(jīng)營凈利潤,這意味著公司利潤受非經(jīng)常性收益影響減少,經(jīng)營可持續(xù)性正在增強。

經(jīng)營活動現(xiàn)金流則比較亮眼,為5.29億元,同比增加37.72。另外,公司總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)分別環(huán)比增長10和13。

到2021Q1,公司業(yè)績更是強勢反彈,營收11.13億元,同比增長75.96;凈利潤同比由負轉(zhuǎn)正,達5229萬元,同比增長6629萬元;經(jīng)營活動收入和支出均顯著提升,反映公司經(jīng)營狀況較上年同期有了極大改善。

同期,公司主要競爭對手收入也錄得顯著上漲,但業(yè)績?nèi)栽谔潛p,側(cè)面說明公司在管理能力上具有優(yōu)勢。

另外,我們再回顧一下公司訂單狀況。

2020年全年新增訂單大約39億元左右,其中2020Q3大約9億元,2020Q4大約13億元,2021Q1新增訂單大約15億元,環(huán)比2020Q4仍有增長。

今年4月底出臺的全國補貼政策推動下,受益省份從去年16個省區(qū)、市,推廣到31個省區(qū)、市地區(qū)增加了一倍、范圍也更廣。可以預(yù)期今年起公司新增訂單會在去年高速增長基礎(chǔ)上,更快速增長。

另從現(xiàn)金流量表上看,公司手上有11.75億元貨幣資金和8億元交易性金融資產(chǎn),流動資產(chǎn)總計45.64億元,占總資產(chǎn)比重54.87。公司研發(fā)費用也在逐年擴大。

2020年公司研發(fā)費用1.75億元,占總營收比重為4.33,而在2019年這一比重為3.38。

03

核心技術(shù)平臺,開拓氫能、碳捕捉領(lǐng)導(dǎo)地位

與此同時,公司“腰桿硬”,也是因為核心技術(shù)“握在手中”。

公司壓縮機是行業(yè)工人民族品牌第一,螺桿壓縮機獲得國務(wù)院頒布的國家科技進步二等獎,是行業(yè)內(nèi)唯一一家。

公司掌握的-271℃~200℃全溫區(qū)核心技術(shù),覆蓋低溫冷凍、中央空調(diào)、環(huán)保制熱全產(chǎn)業(yè)鏈系統(tǒng)解決方案的能力,與中科院聯(lián)合研發(fā)的新一代氦氣壓縮機逼近極限溫度-273.15℃,代表著中國乃至世界制冷界技術(shù)巔峰。擁有國家專利技術(shù)263項,先后主持和參與制訂國家標(biāo)準(zhǔn)25項、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)40項。

從公司業(yè)務(wù)上看,食品和醫(yī)藥領(lǐng)域占公司營收的50以上。但食品冷鏈對溫度要求約為-20℃,疫苗運輸儲藏溫度在-70℃左右。公司目前能夠掌握-271℃~200℃全溫區(qū)核心技術(shù),面對食藥運輸業(yè)務(wù),也就是說,技術(shù)上存在大量冗余。

這也意味著公司能夠利用其核心技術(shù)構(gòu)建的技術(shù)平臺,向其他賽道伸出商業(yè)觸手。

而實際上,冰輪環(huán)境就是這樣做的。

在中國提出2060年達到“碳中和”目標(biāo)的背景下,氫能作為二次能源不可或缺。

歐美日本等世界各國紛紛列出了大量的氫能源發(fā)展規(guī)劃,咱們國家也不例外。

2020年9月,中國財政部、工信部等五部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于開展燃料電池汽車示范應(yīng)用的通知》。該政策提出,將選擇符合條件的城市群,依托燃料電池汽車產(chǎn)業(yè)鏈上優(yōu)秀企業(yè)開展示范應(yīng)用,推動產(chǎn)業(yè)持續(xù)健康發(fā)展,爭取用4年左右時間,逐步構(gòu)建出完整的燃料電池汽車產(chǎn)業(yè)鏈。

加入示范城市群的城市,4年內(nèi)需推廣超過1000輛達到相關(guān)技術(shù)指標(biāo)的燃料電池汽車,平均單車?yán)塾嬤\用氫運營里程超過3萬公里,同時建成并投運標(biāo)準(zhǔn)加氫站15座。

在氫能源發(fā)展上,中國中石化已經(jīng)走出一大步,宣布將在5年內(nèi)建設(shè)1000個加氫站,中石油在這方面的動作可能更大。

另一方面,氫能的使用范圍,實際上比市場預(yù)測要廣泛得多。

氫能源不僅用于交通,更有潛力成為未來城市更加清潔的能源。在歐洲,氫燃料作為替代二次能源發(fā)電的技術(shù),已經(jīng)開展應(yīng)用。

為超越中國并實現(xiàn)區(qū)域碳中和目標(biāo),歐洲發(fā)起了一場大規(guī)模綠色氫能行動,在國家層面推動下建立“氫經(jīng)濟”,推動工業(yè)和航空業(yè)脫碳,確保獲得更好的出口機會。

歐盟委員會的氫戰(zhàn)略包括三個階段,首先是建設(shè)電解槽并在2024年前開始生產(chǎn)工業(yè)用鋼鐵、化工、煉油廠綠色氫能,然后是建立當(dāng)?shù)氐臍淠苌a(chǎn)中心,并在2030年前將其與所謂“氫谷”中的工業(yè)用戶連接起來。隨著需求的增加,這些生產(chǎn)中心將聯(lián)合起來成為歐洲大型氫能基礎(chǔ)設(shè)施的骨干。

能源轉(zhuǎn)型委員會ETC在4月27日的一份報告中表示,從現(xiàn)在到2050年全球需要投資超80萬億美元,其中,氫能源需要15萬億美元。

因此,中國在氫燃料產(chǎn)業(yè)的建設(shè)需要,成為產(chǎn)業(yè)鏈的巨大投資機會。

市場顯然已經(jīng)意識到這一點。過去半年中,美、A股氫能源板塊持續(xù)走強,即使年初流動性收縮預(yù)期導(dǎo)致市場“殺估值”,氫能源板塊受到的影響也相對有限。

目前氫燃料供給難以鋪開,很大程度應(yīng)歸結(jié)于運輸、儲藏成本過高,僅運輸環(huán)節(jié)就吃掉了氫燃料產(chǎn)業(yè)鏈中75的成本。

而氫燃料儲運難點主要集中在技術(shù)上。

業(yè)內(nèi)現(xiàn)有物理儲氫、高壓氣態(tài)儲氫、低溫液態(tài)儲氫、化學(xué)儲氫技術(shù)、有機液態(tài)儲氫等等技術(shù)路徑。在這其中,低溫液態(tài)儲氫被認為是未來的重要發(fā)展方向——由于液態(tài)氫具有很高的密度,在常溫、常壓下液氫的密度是氣態(tài)氫的800倍以上,因此將氫氣液化后能夠使得儲運簡單,且體積比容積大。

其缺點在于,將氣態(tài)的氫氣轉(zhuǎn)化成液態(tài)的氫氣較困難。一方面是需要將氫氣壓縮后冷卻到-253℃以下,使之液化并存放在絕熱真空儲存容器中,技術(shù)難度大;另一方面是氫氣壓縮能耗高,要液化1kg的氫氣需要消耗4~10千瓦時的電量。

公司積極布局氫能產(chǎn)業(yè),2020年,公司注冊成立的山東冰輪海卓氫能技術(shù)研究院有限公司實現(xiàn)合并報表。目前已有產(chǎn)品氫液化壓縮機、氫氣壓縮機、加氫站隔膜壓縮機、氫燃料車用空壓機和氫氣循環(huán)泵。

另外,在新能源汽車零部件上,公司也有技術(shù)突破。氫燃料電池兩大核心部件——空壓機、氫泵——公司已經(jīng)實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化,2020年市場份額分別達到60和80,每個加氫站需要兩臺壓縮機,目前進口設(shè)備每臺售價400萬元左右,公司率先完成進口替代后,在相同性能的情況下,大幅降低成本。按照國內(nèi)今后五年加氫站建設(shè)規(guī)劃,有50億以上的市場空間。

氫氣循環(huán)泵可覆蓋燃料電池系統(tǒng)30~120KW,開發(fā)加氫站高壓隔膜氣壓縮機關(guān)鍵技術(shù)研究,研究氫能分布式能源系統(tǒng)的關(guān)鍵技術(shù),研究氫燃料電池?zé)峁芾硐到y(tǒng)和加氫站氫冷卻系統(tǒng)……通過一系列舉措,打破外國公司在氫能源儲運領(lǐng)域的壟斷。

未來公司下游增量主要是商用車,包括客車、卡車和部分專用車。目前國內(nèi)氫氣需求約為2000萬噸左右,預(yù)計未來10年,燃料電池商用車船舶等交通領(lǐng)域用氫將需求增量40,產(chǎn)生約3萬億美元的直接收入。

　　公司的另一賽道,在環(huán)保和“碳中和”領(lǐng)域。

“碳中和”概念近半年來也相當(dāng)火,連帶著與之相關(guān)的環(huán)保、光伏、新能源等公司也紛紛大漲,多家概念公司出現(xiàn)連板。

2020年9月我國在第75屆聯(lián)合國大會首次提出“二氧化碳排放力爭于2030年前達到頂峰,努力爭取到2060年實現(xiàn)碳中和”,簡稱“30·60”雙碳目標(biāo)

2021年3月12日,冰輪環(huán)境稱掌握碳捕捉技術(shù),可將工業(yè)和有關(guān)能源產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生的二氧化碳分離、凈化、再利用。

冰輪環(huán)境的示范項目選擇氨氣NH3和二氧化碳CO2作為替代物,將直接淘汰傳統(tǒng)制冷劑二氟一氯甲烷HCFC-22250噸。

從技術(shù)上講,公司傳統(tǒng)壓縮機組主要以二氧化碳冷媒為主。例如,CO2復(fù)合制冷系統(tǒng)替代HCFH-22項目、工業(yè)冷凍用中大型鹽水機組R290替代HCFC-22項目,先后3次獲得聯(lián)合國多邊基金贈款,在應(yīng)對大氣臭氧層破壞和全球變暖方面,實現(xiàn)了技術(shù)突破,為制冷劑替代實現(xiàn)技術(shù)革新,得到聯(lián)合國多邊基金、中國國家環(huán)境部高度認可。

項目下每臺系統(tǒng)可實現(xiàn)節(jié)能量123噸標(biāo)準(zhǔn)煤每年,減少二氧化碳排放322噸。承接項目至今,冰輪環(huán)境累計銷售400臺這種機組,可減少12.88萬噸碳排放,相當(dāng)于減少2.2萬人一年碳排放量,或植樹592萬棵。如果有政策支持,仍可增加處理量級,長期來看,碳交易也將為公司貢獻部分收入。

公司已成為二氧化碳捕集利用與封存產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新戰(zhàn)略聯(lián)盟CCUS成員,并在2018年獲得過中國工業(yè)氣體協(xié)會頒發(fā)的“中國二氧化碳應(yīng)用推進獎”。

資料顯示,目前,CO2復(fù)合項目,受碳中和環(huán)保政策的推動,將全面替代傳統(tǒng)的氟利昂設(shè)備,公司在該產(chǎn)品的市場份額接近90,占主營收入比重不斷提高,在為社會減排大量CO2同時,也留下了碳交易的巨大空間,為股東創(chuàng)造價值。

此外,公司還用余熱回收業(yè)務(wù)。目前公司制熱的業(yè)務(wù)主要都是余熱回收,部分制冷業(yè)務(wù)中也有余熱回收業(yè)務(wù),訂單增速較快,目前單季度在手余熱回收業(yè)務(wù)訂單接近3億元。這部分需求主要來自大型熱電廠、冶金行業(yè)和化工廠,產(chǎn)品經(jīng)濟性較好,成本回收期大約在2~3年,并且符合政策導(dǎo)向。

04

公司提質(zhì)增效,和風(fēng)口上的估值利好

一方面是抓住風(fēng)口求增量,另一方面是在存量基礎(chǔ)上提質(zhì)增效,兩手抓兩手都要硬。

除了研發(fā)技術(shù)開疆?dāng)U土,冰輪環(huán)境還在尋求更高效公司治理、經(jīng)營管理,以追求企業(yè)運轉(zhuǎn)的穩(wěn)定性和成長性。

技術(shù)創(chuàng)新上,冰輪環(huán)境積極投身傳統(tǒng)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級,投資興建了全流程數(shù)字化智能鑄造工廠,為成為智能綠色能源服務(wù)商做好準(zhǔn)備。

在公司的鑄造3D打印智能成型車間,車間配備了攝像頭、智能操作端等集成在智控中心,可遠程監(jiān)控每個設(shè)備運行情況;通過傳感器可采集各類生產(chǎn)數(shù)據(jù),包括產(chǎn)品的合格率、設(shè)備的開動率等;整個工廠通過物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的應(yīng)用,完全實現(xiàn)了設(shè)備數(shù)控率100,設(shè)備聯(lián)網(wǎng)率100。整個工廠只有20人,生產(chǎn)效率是同等規(guī)模傳統(tǒng)鑄造的5倍以上。

在企業(yè)管理上,冰輪環(huán)境圍繞轉(zhuǎn)型升級、提質(zhì)增效的戰(zhàn)略方針,依托技術(shù)創(chuàng)新,自主研發(fā)運營管理協(xié)同平臺,以此來進一步提升企業(yè)的管理能力,實現(xiàn)“產(chǎn)品數(shù)字化、生產(chǎn)自動化、裝備智能化、營銷網(wǎng)絡(luò)化、管理信息化、系統(tǒng)模塊化”,最終達成企業(yè)轉(zhuǎn)型升級和跨越式發(fā)展。公司的MCP運營管理協(xié)同平臺,由此營運而生。

冰輪環(huán)境目前決策機制較快,去年為了應(yīng)對原材料價格上漲的壓力,很快采取了儲備原材料庫存的策略,決策機制效率較高,中大決策經(jīng)過管理層討論后很快可以做出,不用層層審批。

在員工激勵模式上,公司擁有員工持股平臺,員工一共持股比例大約13。公司管理層員工以職業(yè)經(jīng)理人制,擁有一套考核機制,薪酬和股權(quán)激勵掛鉤。

冰輪環(huán)境去年股東變更,煙臺國豐投資控股有限公司成為最大股東,股權(quán)穿透后持有股權(quán)達到30,為前者實際控制人。后者主要業(yè)務(wù)為股權(quán)管理、股權(quán)運營和產(chǎn)業(yè)投資。

此舉是冰輪環(huán)境切換檔位,進入創(chuàng)投路線的標(biāo)志。市場有觀點認為,當(dāng)下中國股市進行了法制化改革,以接軌國際市場,發(fā)行注冊制以解決大中小企業(yè)的融資問題,為了更好的創(chuàng)新和研發(fā),所以“十九屆五中全會”提出高質(zhì)量發(fā)展。注冊制實施最大受益的就是創(chuàng)投公司,其二才是券商和上市公司。

而創(chuàng)投公司屬于以小博大,在這其中,公司領(lǐng)導(dǎo)層的水平和眼光,將發(fā)揮更加重要的作用。

公司混改在加速推進中,冰輪集團即將整體上市。在煙臺市委市政府、市國資委大力支持下,2019年11月冰輪改革方案獲市政府批準(zhǔn),混改大幕正式拉開。

通過存續(xù)分立、股權(quán)置換、垂直吸收合并三個步驟,冰輪集團徹底融入上市公司平臺,在確保國有股控制力、確保持續(xù)激勵新的骨干員工的前提下完成整體改革。

從過往二級市場表現(xiàn)看,經(jīng)過2020年前后幾輪估值調(diào)整,目前冰輪環(huán)境估值處在相對較低位置——PE估值20倍,PS估值1.26倍。更值得一提的是,公司持有煙臺萬華百870萬股和兩個家A股已過會待上市公司股權(quán)近20億市值金融資產(chǎn)。去除這些金融資產(chǎn)后,公司估計PB與PS估值不到1倍,預(yù)期PE估值為16倍左右。

因而在主營業(yè)務(wù)上,這一估值水平與食品冷鏈主要競爭對手相比,估值處在低位。

混改、公司治理水平提升,此前被打壓的估值有望得到釋放。與此同時,此前制約食品冷鏈行業(yè)的利空條件,即海外冷凍食品包裝檢測呈陽性一事,在中國農(nóng)產(chǎn)品國產(chǎn)替代趨勢下,有望迎來增量訂單,向利好轉(zhuǎn)化;而疫苗冷鏈利好維持不變。

此外,公司氫能源相關(guān)業(yè)務(wù),有被低估跡象。

冰輪環(huán)境氫能源業(yè)務(wù)可以對標(biāo)某A股上市公司。該公司2020年總營收為5.72億元,凈虧損3257.34萬元,PS估值33.61倍。

而當(dāng)前,在氫燃料儲運環(huán)節(jié)細分領(lǐng)域擁有大多數(shù)市場份額的冰輪環(huán)境,PS估值僅為1.26倍。如果冰輪環(huán)境氫燃料相關(guān)業(yè)務(wù)占總營收的30,那么按照33.61倍PS估值粗略計算,不考慮未來公司所有業(yè)務(wù)成長情況,公司市值有望獲得大幅增長。

但前提條件是目前各項業(yè)務(wù)占比不變——然而氫燃料作為中國實現(xiàn)“碳中和”和能源安全的重要行業(yè),未來將擁有極大增長前景,公司相關(guān)業(yè)務(wù)確定性顯著。