在海航系多起重點(diǎn)資產(chǎn)重組宣布終止后，被給予厚望的海航科技不出所料同樣宣布終止重組。股吧網(wǎng)友一片哀鳴，部分網(wǎng)友組織起來要向證監(jiān)會(huì)舉報(bào)。

筆者在股吧中看到一種說法：收購(gòu)當(dāng)當(dāng)或是海航在爆倉來臨之際，自編自導(dǎo)的一場(chǎng)自救大戲。目的是為了停盤凍結(jié)股價(jià)?？v觀海航科技并購(gòu)當(dāng)當(dāng)前后的資本處境，筆者認(rèn)為這種說法不無道理。

當(dāng)初為了支持大規(guī)模資本并購(gòu)，海航系股票絕大部分都用作抵押，在年初流動(dòng)性危機(jī)爆發(fā)且負(fù)面新聞?dòng)萦业臅r(shí)候，如果股價(jià)持續(xù)下跌，將面臨被強(qiáng)行平倉的風(fēng)險(xiǎn)，海航將失去對(duì)這些上市公司的控制權(quán)。

截止今年1月海航系10家A股公司，罕見的有7家宣布停牌?？磥頌榱俗o(hù)盤，海航系通過大量并購(gòu)重組的故事，制造了旗下股票的大規(guī)模策略性停牌。

隨著海航系公司的接連停牌，海航系債券陷入持續(xù)下跌。第一財(cái)經(jīng)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，僅國(guó)內(nèi)公開市場(chǎng)上的債務(wù)來看，海航系的債券總量達(dá)947億元。而境外債券存量更高，據(jù)統(tǒng)計(jì)，海航及旗下公司海外債券總量達(dá)262億美元，折合人民幣約1676億。

據(jù)悉，收購(gòu)當(dāng)當(dāng)是王健推動(dòng)的項(xiàng)目。面對(duì)媒體對(duì)海航資金流動(dòng)性困難情況下，進(jìn)行大筆收購(gòu)的質(zhì)疑，海航的回復(fù)是收購(gòu)當(dāng)當(dāng)通過發(fā)行股份和募集配套資金的方式，其實(shí)海航根本不需要支付一分錢。

進(jìn)入18年下半年，海航迫于各方的壓力，紛紛宣布停止重組，隨著王建的離世，收購(gòu)當(dāng)當(dāng)?shù)墓适乱怖硭?dāng)然的終止。

恢復(fù)單身的當(dāng)當(dāng)何去何從

收購(gòu)當(dāng)當(dāng)是“真空生妙有”還是“空手套白狼”，王健帶著答案意外離世，剩下的只憑世人評(píng)說。但恢復(fù)單身的當(dāng)當(dāng)該何去何從？很多人都說淪為2流電商的當(dāng)當(dāng)這下連賣都賣不出了，估計(jì)更沒戲了，筆者到認(rèn)為賣身未成對(duì)于當(dāng)當(dāng)來說未必是一件壞事。

當(dāng)當(dāng)大概清楚此一時(shí)彼一時(shí)的道理。即便并購(gòu)成功，面臨海航集團(tuán)的巨額債務(wù)，也難避免再次被賣身的命運(yùn)。

此前，當(dāng)當(dāng)創(chuàng)始人俞渝在回應(yīng)海航并購(gòu)當(dāng)當(dāng)時(shí)提到：“情懷，可以發(fā)財(cái)。發(fā)展，具備多條路徑。專注，帶來碩果。初心，永遠(yuǎn)是我們的原點(diǎn)?！币苍S在當(dāng)當(dāng)看來，給當(dāng)當(dāng)找到一個(gè)更合適的下家，比賣多少錢更重要。而當(dāng)當(dāng)曾經(jīng)看好的并入海航系未來協(xié)同效應(yīng)的發(fā)展機(jī)會(huì)，在海航明確聚焦航旅的戰(zhàn)略調(diào)整后，空間不再。

從5月海航當(dāng)當(dāng)在上交所召開的媒體說明會(huì)上的資料顯示：當(dāng)當(dāng)2016、2017年凈利潤(rùn)分別為1.32億和3.59億人民幣。2017年?duì)I收103.4億，GMV 182.7億。從目前上市公司來看，包括中概股和美國(guó)B2C的互聯(lián)網(wǎng)上市公司，企業(yè)價(jià)值和營(yíng)業(yè)收入的倍數(shù)平均值目前中值是1.72倍，平均值大概是2.29倍。照此估算，當(dāng)當(dāng)?shù)氖兄祽?yīng)該在178億至237億。

當(dāng)當(dāng)是國(guó)內(nèi)圖書零售的巨頭，根據(jù)易觀等公司的數(shù)據(jù)當(dāng)當(dāng)?shù)恼紦?jù)了中國(guó)圖書零售半壁江山，同時(shí)在紙書、電子書、實(shí)體書店、IP等均有布局，當(dāng)當(dāng)完全可以作為文化電商獨(dú)角獸。很多電商圈的人士認(rèn)為，75億元的收購(gòu)價(jià)格對(duì)于當(dāng)當(dāng)吸引力其實(shí)并沒有那么大，當(dāng)當(dāng)大可不必著急出嫁?；乜磭?guó)內(nèi)a股，只做數(shù)字閱讀，年?duì)I收16.67億元的掌閱科技，亦有100億的估值，當(dāng)當(dāng)?shù)纳嫌涡陆?jīng)典出版公司，主營(yíng)業(yè)務(wù)就是紙書出版，市值也超百億，以此類推當(dāng)當(dāng)?shù)膬r(jià)值絕不該只有75億。

據(jù)當(dāng)當(dāng)內(nèi)部人士透露，董事長(zhǎng)俞渝在內(nèi)部會(huì)議中強(qiáng)調(diào)：當(dāng)當(dāng)是一個(gè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)、利潤(rùn)增長(zhǎng)的優(yōu)質(zhì)公司，所謂皇帝的女兒不愁嫁，繼續(xù)尋求資本、a股、港股、都是選項(xiàng)。

相比含糊不清的海航，相信情懷可以發(fā)財(cái)?shù)漠?dāng)當(dāng)則表現(xiàn)出了難得的果敢和淡定。