“2015年是養(yǎng)老金、養(yǎng)老基金投資管理改革的一個大年，養(yǎng)老金三支柱的投資管理改革方案有望在年底前亮相。”6月23日，參與過基本養(yǎng)老基金投資運(yùn)營管理辦法設(shè)計(jì)的中國社科院世界社保研究中心主任鄭秉文接受《華夏時報》記者采訪時稱。

　　養(yǎng)老金入市正越來越近，但在此前兩次嘗試均無功而返之后，這一次如何操作？本報記者采訪獲悉，把基本養(yǎng)老金委托給全國社?；鹄硎聲顿Y的可能性非常大，而具體入市比例將參照企業(yè)年金，最高不超過30%，照此計(jì)算，理論上將有超過萬億的資金可以入市。

　　入市路徑

　　養(yǎng)老金改革一直以來因其牽涉面廣、涉及利益復(fù)雜，受到的關(guān)注及爭議較多，其中，最受關(guān)注的莫過于投資運(yùn)營架構(gòu)設(shè)計(jì)、投資的范圍等，這些內(nèi)容對于資本市場和投資機(jī)構(gòu)都將產(chǎn)生巨大影響。

　　目前，由于缺乏投資運(yùn)營渠道，絕大多數(shù)養(yǎng)老金都按規(guī)定存銀行或買少量國債，收益率因難抵通脹而遭遇“隱形縮水”之困。事實(shí)上，在過去的幾年里，我國對基本養(yǎng)老基金的投資改革也有過兩次嘗試，第一次是在2008年左右，第二次改革始于2011年，但兩次改革最終沒有成行。

　　“針對基本養(yǎng)老金的投資曾經(jīng)有三種方案，一是各省分散自行投資；二是統(tǒng)一委托給全國社?；鹄硎聲蝗菃为?dú)建立養(yǎng)老金管理公司。幾個方案各有利弊，但目前更傾向統(tǒng)一委托給全國社?；鹄硎聲?。”6月23日，首都經(jīng)貿(mào)大學(xué)勞動經(jīng)濟(jì)學(xué)院博士孫博接受《華夏時報》記者采訪時表示，目前，我國基本養(yǎng)老金屬于省級統(tǒng)籌階段，如果選擇了第一種方案，中國養(yǎng)老保險實(shí)現(xiàn)全國統(tǒng)籌基本無望，加之各地基本養(yǎng)老金結(jié)余情況不同，勢必導(dǎo)致“窮的地方更窮，富的地方更富”的狀況出現(xiàn)；而如果新建立一個養(yǎng)老金管理機(jī)構(gòu)，其專業(yè)性和經(jīng)驗(yàn)都需要時間重新審視，而全國社會保障基金理事會無論從經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)性來看都有很大的優(yōu)勢。

　　記者從全國社?；鹄硎聲瞻l(fā)布的2014年度基金報告看到，2014年，全國社保基金權(quán)益的投資收益額為1424.60億元，投資收益率近11.7%，超過同期通貨膨脹率9.69個百分點(diǎn)；同時，盡管社?；鸬耐顿Y收益率隨市場情況有所波動，但基金自成立以來，其年均投資收益率都高于年均通貨膨脹率。如今，山東省委托全國社?；鹄硎聲顿Y運(yùn)營1000億養(yǎng)老保險結(jié)存資金，廣東則將委托期延長至2017年。

　　“這次改革和前兩次全然不一樣，這次的選擇方案多了，各省的積極性也非常高，比如，山東省成立了自己的社?；鹄硎聲坏湍壳皝砜?，各省分散自行投資的方案已經(jīng)被斃掉了，就運(yùn)營模式而言，統(tǒng)一委托給全國社保基金理事會的可能性比較大。”鄭秉文強(qiáng)調(diào)，把基金統(tǒng)籌層次提高，由全國統(tǒng)一管理，這是一個前提。

　　萬億資金池

　　養(yǎng)老金投資首先要注重的是資產(chǎn)安全性，實(shí)現(xiàn)保值；其次要保持相對流動性，保證支付；再次才是資產(chǎn)盈利，實(shí)現(xiàn)增值。因此，養(yǎng)老金市場化投資后，是否進(jìn)入股市、進(jìn)入多少、如何配置等問題成為討論的焦點(diǎn)。

　　“從國際經(jīng)驗(yàn)來看，基本養(yǎng)老金投資資本市場是大勢所趨，但基本養(yǎng)老保險基金比全國社保基金和企業(yè)年金在投資運(yùn)營時對安全性、流動性的要求更高一些；為此，基本養(yǎng)老金的投資范圍會參考企業(yè)年金的投資范圍，但在股市方面的投資比例不會高于企業(yè)年金。”孫博表示，理論上講，入市的養(yǎng)老金最多不會超過2萬億。

　　根據(jù)人社部最新規(guī)定，企業(yè)年金投資于流動性資產(chǎn)的比重不得低于投資組合委托投資資產(chǎn)凈值的5%；投資固定收益型資產(chǎn)的比重不得高于投資組合委托投資資產(chǎn)凈值的135%；投資股票、股票基金、混合基金、投資連結(jié)保險產(chǎn)品(股票投資比例高于30%)、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品的比例，合計(jì)不得高于投資組合委托投資資產(chǎn)凈值的30%。

　　也就是說，基本養(yǎng)老金的入市比例最高不超過30%，根據(jù)目前我國3.5萬億的基本養(yǎng)老保險基金來看，理論上將有1.05萬億養(yǎng)老金可以入市，接近全國社保理事會目前管理的全部家底。據(jù)悉，全國社保理事會基金資產(chǎn)總額為1.5萬億左右。

　　不過，在年金投資管理方面，鄭秉文一直建議大幅提高股票投資比例上限，如此一來，基本養(yǎng)老金的入市比例也將隨之提高；但是，養(yǎng)老金入市是一個長期政策，需要一個逐步落實(shí)的過程，對投資管理機(jī)構(gòu)在資歷上、專業(yè)性上都有很高要求，而且其配置久期較長，對股市影響是長期的。

　　同時，對于補(bǔ)充養(yǎng)老保險體系的完善，進(jìn)一步完善企業(yè)年金投資政策依然是重頭戲，包括進(jìn)一步拓寬適合年金的投資渠道，鼓勵和引導(dǎo)管理機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)多元化配置，進(jìn)入長期投資領(lǐng)域，分散投資，獲取長期穩(wěn)定的投資回報等。更關(guān)鍵的是，對于多次呼吁的第三支柱也有動作，個人養(yǎng)老賬戶的稅收政策將要出臺并進(jìn)行試點(diǎn)。

　　對此，在今年初舉行的全國保險監(jiān)管工作會議上，保監(jiān)會主席項(xiàng)俊波就曾公開表示，2015年將積極爭取保險機(jī)構(gòu)參與基本養(yǎng)老保險基金的運(yùn)營和管理，而這也是保險機(jī)構(gòu)參與養(yǎng)老金投資運(yùn)營的說法首次出現(xiàn)在公開場合。記者同時從某大型險企了解到，該公司已著手準(zhǔn)備第三支柱的試點(diǎn)，并已上報了北京市人大常委會，年底前將在海淀區(qū)進(jìn)行區(qū)域試點(diǎn)，不排除未來海淀轄區(qū)內(nèi)企業(yè)給海淀區(qū)戶籍人口上補(bǔ)充保險后給予稅收減免優(yōu)惠。